如何研究上市銀行的投資價(jià)值？對(duì)任何投資者而言都是一件非常困難的事情。

縱觀國(guó)內(nèi)研究機(jī)構(gòu)，他們研究的主要指標(biāo)有平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）、凈息差和凈利差、撥備覆蓋率、不良貸款率、股息率等。另外，由于招商銀行在零售業(yè)務(wù)方面做得不錯(cuò)，且零售業(yè)務(wù)的平均收益率更高，部分投資者喜歡把零售業(yè)務(wù)做得比較好的銀行貼上“零售銀行”標(biāo)簽，并給予更好估值，招商銀行和平安銀行就是市場(chǎng)唯二的存在。

最近，平安銀行發(fā)布2023年年報(bào)，該份財(cái)報(bào)的最大亮點(diǎn)就是將現(xiàn)金分紅額占凈利潤(rùn)比例從12%提升至30%，每股派現(xiàn)約0.72元，與年報(bào)發(fā)布前一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)相比，股息率約為7%。年報(bào)出爐后第一個(gè)交易日，該公司股價(jià)高開(kāi)低走，最后表現(xiàn)不如市場(chǎng)預(yù)期。

銀行業(yè)的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)，具有高杠桿屬性，具有收益前置、風(fēng)險(xiǎn)后置等特點(diǎn)。挖貝研究院根據(jù)上述特點(diǎn)，從風(fēng)險(xiǎn)控制能力和“家底”是否殷實(shí)兩個(gè)維度對(duì)平安銀行2023年年報(bào)做了初步分析，得到結(jié)論是風(fēng)險(xiǎn)控制能力沒(méi)有明顯提升，“家底”不厚。

風(fēng)險(xiǎn)控制能力沒(méi)有明顯提升

銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)既然是后置，因此對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)研判就顯得非常重要。如何預(yù)判？本文主要從兩方面著手，一是分析過(guò)往貸款不良率變化和趨勢(shì)；二是分析未來(lái)產(chǎn)生不良貸款的概率指標(biāo)。

不良率變化和趨勢(shì)方面，平安銀行在過(guò)去6年中表現(xiàn)不好也不壞。表現(xiàn)不壞體現(xiàn)在，從2018年至2023年，平安銀行貸款不良率總體趨勢(shì)是下滑，從1.75%下降至去年的1.06%。表現(xiàn)不好體現(xiàn)在，近三年又呈現(xiàn)出逐年上升趨勢(shì)，2021年為1.02%，2022年為1.05%，去年為1.06%。

從趨勢(shì)和絕對(duì)數(shù)值看，平安銀行好于中信銀行，不如招商銀行。中信銀行該指標(biāo)過(guò)去三年分別為1.27%、1.18%、1.21%。招商銀行分別為0.91%、0.96%和0.95%。

未來(lái)產(chǎn)生不良貸款的概率指標(biāo)方面。如果說(shuō)不良貸款是面子，那么關(guān)注類(lèi)貸款是里子。看里子更接近實(shí)際情況，通常情況不良貸款來(lái)自關(guān)注類(lèi)貸款，關(guān)注類(lèi)貸款占比是不良率的前瞻性指標(biāo)。

平安銀行在該指標(biāo)上表現(xiàn)不好，關(guān)注類(lèi)貸款占比的絕對(duì)值偏高，2023年為1.75%。市場(chǎng)普遍認(rèn)為風(fēng)控做得比較好的銀行，這個(gè)指標(biāo)在1%左右。例如，招商銀行該指標(biāo)常年保持在1%左右，去年為1.02%，郵儲(chǔ)銀行2022年為0.62%，杭州銀行和成都銀行2022年均為0.44%，寧波銀行2022年為0.55%。

另外，逾期貸款余額和重組貸款余額也是分析未來(lái)產(chǎn)生不良貸款的重要指標(biāo)。截止到2023年12月31日，平安銀行的逾期貸款余額為485.5億元，重組貸款為320億元，兩者合計(jì)為805.5億元。同期平安銀行的不良余額為360億元，差額為445.5億元，這些差額未來(lái)有可能會(huì)形成不良。

平安銀行這個(gè)指標(biāo)表現(xiàn)如何？還是拿招商銀行來(lái)參照。截止到去年年底，招商銀行上述兩個(gè)指標(biāo)分別為820億元和130億元，合計(jì)950億元。同期招商銀行不良余額為616億元，差額為334億元。

值得注意的是，平安銀行在體量上遠(yuǎn)小于招商銀行，前者去年年底貸款余額為3.41萬(wàn)億，后者為6.36萬(wàn)億，但兩家銀行的逾期總金額卻相差不多。

“儲(chǔ)備糧食”不多

銀行是周期股，順周期時(shí)盈利好，逆周期時(shí)盈利會(huì)受到考驗(yàn)。因此，不少經(jīng)營(yíng)不錯(cuò)的銀行就會(huì)在順周期儲(chǔ)備“糧食”，為逆周期“過(guò)冬”做儲(chǔ)備。

市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)對(duì)“儲(chǔ)備糧食”的分析指標(biāo)更喜歡用不良撥備率，平安銀行2023年不良撥備率為277.63%，上一年為290.28%，可見(jiàn)平安銀行2023年拿出“儲(chǔ)備糧食”來(lái)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。277.63%的撥備率在42家上市銀行中，表現(xiàn)中規(guī)中矩。招商銀行去年不良撥備率為437.7%。

其實(shí)，不良撥備率并不能全面反映一家銀行的全部“家底”，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備可以更全面反映一家銀行“家底”。截止到2023年年底，平安銀行資產(chǎn)減值準(zhǔn)備為1186億元，其中貸款減值準(zhǔn)備為1000億元，兩者之間的差值186億元為同業(yè)拆借減值準(zhǔn)備、債權(quán)投資減值準(zhǔn)備等。同期招商銀行資產(chǎn)減值準(zhǔn)備為3263億元，貸款減值準(zhǔn)備為2695億元，差值為568億元。

這個(gè)差值有什么作用？它就是一家銀行“隱藏”的“儲(chǔ)備糧食”，逆周期可以用來(lái)調(diào)節(jié)凈利潤(rùn)。還是以平安銀行和招商銀行為例，由于去年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不理想以及降息，導(dǎo)致銀行業(yè)的營(yíng)收下滑，平安銀行同比下滑8.4%，招商銀行同比下滑1.64%。與此同時(shí)，兩家銀行凈利潤(rùn)卻分別同比增長(zhǎng)2.1%和6.25%。

營(yíng)收下滑凈利潤(rùn)增長(zhǎng)是如何做到呢？平安銀行和招商銀行都是從同業(yè)拆借減值準(zhǔn)備、債權(quán)投資減值準(zhǔn)備等拿出“儲(chǔ)備糧食”，以便少計(jì)提貸款減值準(zhǔn)備從而實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。

2023年，招商銀行信用減值損失412.78億元，貸款和墊款減值損失為466.35億元。通常，如果各種資產(chǎn)都計(jì)提減值準(zhǔn)備，前者的值應(yīng)該高于后者，但去年卻是前者低于后者，這就是因?yàn)檎猩蹄y行從應(yīng)收同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)、表外預(yù)期信用減值損失分別拿出原來(lái)的“儲(chǔ)備糧食”，金額分別為29.35億元和27.6億元等，合計(jì)約60億元。平安銀行則拿出90億元左右。少計(jì)提貸款和墊款減值損失，凈利潤(rùn)在營(yíng)收下滑的情況下實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

招商銀行2023年信用減值損失

平安銀行2023年計(jì)提的信用及其他資產(chǎn)減值損失

如果按照這個(gè)消耗“儲(chǔ)備糧食”速度，平安銀行還有一年就消耗完了，而招商銀行則可以“吃”10年左右。

風(fēng)險(xiǎn)控制不好，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，未來(lái)業(yè)績(jī)提升沒(méi)有保障。而家底“不殷實(shí)”，在行業(yè)逆周期期間，可以動(dòng)用的“儲(chǔ)備糧食”不多。這大概就是銀行和銀行之間的區(qū)別吧。