2023年2月17日，全面注冊制正式落地，2023年又被稱為全面注冊制元年。受全球資本市場發(fā)展趨緩、產(chǎn)業(yè)發(fā)展下行及國內(nèi)經(jīng)濟復蘇疲軟等因素影響，國內(nèi)IPO市場經(jīng)歷了一系列政策調(diào)整，歷經(jīng)“827新政”、“315新政”和“412新政”等，短短一年多，“新政”頻出。在這樣的背景之下，我們不得不思考一個問題：“什么樣的公司可以上市？”

筆者認為，在思考這一問題之前，應該先考慮清楚三個問題：第一，股市的作用是什么？第二，為何“新政”頻出？第三，當下監(jiān)管思路如何？

接下來將對每個問題逐一進行分析，具體如下：

一、股市的作用是什么？

對于企業(yè)來說，上市融資基本是融資成本較低的途徑。當然，股市也給居民提供一個投資渠道，可以讓大家分享到上市公司業(yè)績增長帶來的紅利。

假如沒有股市這個場所，那么社會中大量的閑散資金，就沒辦法得到優(yōu)化配置。可見股市的存在，可以明顯提高社會資金使用效率，從而達到資源的優(yōu)化配置。因此金融的本質(zhì)一定是為實體服務的，是實體經(jīng)濟的血液。

這就是股市的作用，這就是金融的作用。

二、為何“新政”頻出？

2023年中央金融工作會議提到：“深刻把握金融工作的政治性、人民性，以推進金融高質(zhì)量發(fā)展為主題，以深化金融供給側(cè)結構性改革為主線?！?/p>

之后，政策邏輯都是圍繞著“先立再破”和“高質(zhì)量發(fā)展”展開的。在金融行業(yè)，破的是“金融自由化”，立的是“金融工作的政治性和人民性”，高質(zhì)量發(fā)展的主線則靠的是“強監(jiān)管”和“防范風險”實現(xiàn)。

“新政”便是這個政策邏輯下的產(chǎn)物。

三、當下監(jiān)管思路如何？——以思看科技為例

自2024年3月31日大批擬IPO企業(yè)因需更新上市申請文件中的財務數(shù)據(jù)而相繼陷入審核中止狀態(tài)后，為期3個月的“中止”期限臨近，獲得監(jiān)管層認可并重啟審核的項目寥寥無幾。

6月11日，思看科技（杭州）股份有限公司（下稱“思看科技”）科創(chuàng)板IPO的審核于當日起正式恢復。在IPO嚴監(jiān)管的趨勢下，能順利通過這一道關卡的企業(yè)，儼然已是“大浪淘沙”后的幸運兒。

與其說“幸運”，我們不妨研究下其行業(yè)和企業(yè)特點，從而分析當下監(jiān)管思路如何？根據(jù)思看科技的公開披露文件，筆者主要從以下三點進行分析：

（一）讓資金真正流向“有需要”的地方

1、符合國家戰(zhàn)略：思看科技助力國家制造業(yè)“補鏈、強鏈”

當前我國制造業(yè)正處于由制造自動化、數(shù)字化向智能制造轉(zhuǎn)型過程中，先進掃描和測量技術的研究與新一代測量體系的建設要求比以往任何時候都迫切。

思看科技專注于研發(fā)面向先進制造所需的工業(yè)級三維視覺數(shù)字化產(chǎn)品及方案，目前產(chǎn)品廣泛應用于工業(yè)應用領域及萬物數(shù)字化應用領域。思看科技已逐步成長為國內(nèi)工業(yè)級三維視覺數(shù)字化產(chǎn)品行業(yè)的頭部企業(yè)，持續(xù)助力國家制造業(yè)“補鏈、強鏈”，為國家現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設貢獻力量，相關產(chǎn)品已成功應用于“中國空間站”在軌實驗和“C919 大飛機”等重大項目。

2、突破關鍵技術：思看科技打破國外壟斷，科技創(chuàng)新能力強

2015年，思看科技推出自主研發(fā)的手持式三維數(shù)字化激光掃描儀HSCAN系列，打破了便攜式激光三維數(shù)字化掃描設備由國外企業(yè)壟斷的局面。思看科技以系統(tǒng)化技術創(chuàng)新體系為支撐，構建軟件算法、硬件系統(tǒng)相關三維視覺數(shù)字化技術平臺，掌握行業(yè)創(chuàng)新技術，產(chǎn)品技術迭代速度已超海外同行。

截至2023年12月31日，思看科技取得的發(fā)明專利為72項，其中應用于主營業(yè)務并能夠產(chǎn)業(yè)化應用的發(fā)明專利為70項，共有研發(fā)人員121名，占當年員工總數(shù)的比例為34.97%，可見其具備較強的創(chuàng)新和研發(fā)能力。

3、市場認可度高：思看科技所在行業(yè)增長趨勢向好，盈利能力突出

據(jù)弗若斯特沙利文研究數(shù)據(jù)，三維視覺數(shù)字化產(chǎn)品在2022年的全球市場規(guī)模為122.9億元。2027年全球三維視覺數(shù)字化產(chǎn)品預計將增長至400.1億元，年復合增速為26.6%。根據(jù)中國儀器儀表行業(yè)協(xié)會出具證明文件，在工業(yè)級領域，2021年公司主營產(chǎn)品手持式激光三維掃描儀在國內(nèi)市場占有率位居第一。

財務數(shù)據(jù)方面，思看科技2021年至2023年歸屬于母公司股東的凈利潤分別為6,754.40萬元、7,763.50萬元和11,425.50萬元，突出的盈利能力體現(xiàn)了其產(chǎn)品附加值高，市場認可度高。

（二）讓資金真正流向“有意義”的地方

根據(jù)思看科技首輪問詢回復披露，為使募集資金投向進一步聚焦科技創(chuàng)新及提升資金使用效率，其對募投項目結構進了優(yōu)化調(diào)整。通過優(yōu)化募投項目結構，思看科技將進一步聚焦行業(yè)未來科技發(fā)展方向及研發(fā)創(chuàng)新需要。

募投項目的優(yōu)化及調(diào)整，將有利于擴大創(chuàng)新產(chǎn)品產(chǎn)能和研發(fā)技術水平，進一步深入聚焦科技創(chuàng)新并提升資金使用效率，將更有利于促進公司技術創(chuàng)新能力的提升，這對未來科創(chuàng)板上市企業(yè)而言亦具有重要的參考意義。

（三）讓資金真正能夠“回饋”廣大投資者

2024年5月15日晚間，證監(jiān)會發(fā)布實施《監(jiān)管規(guī)則適用指引—發(fā)行類第10號》（以下簡稱《指引》）。如果企業(yè)在上市的前三年內(nèi)的扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤，較上市前一年下滑幅度超過50%，主要股東需要延長所持股份鎖定期限，鎖定期限需為6個月的整數(shù)倍，具體時間自行決定，承諾人可選擇就上市當年及之后第二年、第三年中的全部或部分年份作出承諾。

針對此情況，思看科技實際控制人王江峰、陳尚儉及鄭俊均做出承諾，將鎖定期限定為12個月，并且選擇了上市當年及之后第二年、第三年中的全部年份。盡管《指引》給予擬IPO企業(yè)較大的承諾自由度，但思看科技顯然給予了足夠的“誠意”，體現(xiàn)了其決心和信心。

整體而言，思看科技作為“大浪淘沙”后的實力者，體現(xiàn)了科創(chuàng)板對新質(zhì)生產(chǎn)力和硬科技企業(yè)的支持，也體現(xiàn)了當下的監(jiān)管思路，具有典型意義。參考思看科技，筆者總結如下：

第一，讓資金真正流向“有需要”的地方。即流向符合國家戰(zhàn)略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)?？萍紕?chuàng)新是國家發(fā)展的需要，科技創(chuàng)新也是國際戰(zhàn)略博弈的主戰(zhàn)場。

第二，讓資金真正流向“有意義”的地方。即科創(chuàng)板持續(xù)引導公司推進募投項目建設、投向科技創(chuàng)新領域。規(guī)范使用募集資金、持續(xù)提升科創(chuàng)成色也是科創(chuàng)板“硬科技”定位的重要體現(xiàn)。

第三，讓資金真正能夠“回饋”廣大投資者。科創(chuàng)板投資渠道持續(xù)擴展，為廣大投資者提供了分享科創(chuàng)板增長紅利的良好工具，引導資源向創(chuàng)新領域聚集。管住“關鍵少數(shù)”，就是從源頭抓起、把核心管住，能夠以點帶面，增強上市公司規(guī)矩意識，提高規(guī)范運作水平，從而讓資金真正能夠“回饋”廣大投資者。

后記：

諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者?？怂乖凇督?jīng)濟史》一書中曾寫道：“工業(yè)革命不得不等待金融革命?！比绻麤]有一個有效的金融體系，幫技術開發(fā)者們籌集到充足的資金，工業(yè)革命也就不可能發(fā)生。社會范圍內(nèi)實現(xiàn)資金的調(diào)配幫經(jīng)濟主體完成資金的融通，這就是金融的作用，也是金融的本質(zhì)。

讓資金真正流向“有需要”的地方，讓資金真正流向“有意義”的地方，讓資金真正能夠“回饋”廣大投資者。

回到一開始的問題，“什么樣的公司可以上市？”筆者認為，以上監(jiān)管思路似乎給了答案，諸如思看科技這樣的硬科技企業(yè)似乎給了答案。