年報分析，周二見！

今日分析對象是自稱“高端零食第一股”的良品鋪子（603719）。

良品鋪子主要從事休閑食品的研發(fā)、采購、銷售、物流配送和運營業(yè)務(wù)。在2023年年報中，良品鋪子是這樣介紹自己的：公司深耕休閑食品行業(yè)17年，是全國馳名品牌，是全渠道發(fā)展的休閑食品企業(yè)之一，銷售規(guī)模處于休閑食品行業(yè)前列。根據(jù)中華全國商業(yè)信息中心《2022年零食市場研究報告》的數(shù)據(jù)顯示，良品鋪子2015-2022年連續(xù)8年高端零食全國銷售領(lǐng)先。

不過，根據(jù)2023年年報和2024年上半年業(yè)績快報顯示，良品鋪子現(xiàn)在急需要解決的難題是如何扭轉(zhuǎn)下滑趨勢。2020年，良品鋪子成功登陸資本市場，同時也成為又一個“出道即巔峰”的案例，當(dāng)年凈利潤3.44億元，第二年快速滑落至2.82億元，2022年反彈至3.35億元，去年幾乎“腰斬”至1.8億元。近日，良品鋪子發(fā)布今年上半年業(yè)績快報顯示，凈利潤只有2100萬元到3000萬元，同比減少84.15%到88.91%。

面對快速下滑的局面，良品鋪子管理層使出“洪荒之力”來挽回頹勢。

良品鋪子表示，2023年，公司從渠道、產(chǎn)品創(chuàng)新、整合供應(yīng)鏈資源等維度發(fā)力，提升核心競爭力。

渠道方面。線下門店實施“好貨不貴”的價格策略，通過調(diào)低300多款產(chǎn)品的價格，并在門店內(nèi)設(shè)立特色陳列區(qū)，提升了產(chǎn)品的市場競爭力；線上加強和新興電商的合作，積極拓展新的電商渠道，例如，美團、樸樸、永輝等即時零售平臺；團購業(yè)務(wù)方面，加強與代理商合作，建立了覆蓋華中、華南、華北、華西、華東五大戰(zhàn)略區(qū)域的廣泛網(wǎng)絡(luò)，為全國42個城市的代理商提供服務(wù)。

產(chǎn)品創(chuàng)新方面，良品鋪子發(fā)力禮品禮盒，同時推出了與五臺山、電影《長安三萬里》聯(lián)名的IP禮盒。

整合供應(yīng)鏈資源方面，與行業(yè)龍頭共建研發(fā)中心，雙方共享研發(fā)資源、技術(shù)優(yōu)勢，上新產(chǎn)品涵蓋鳳爪、風(fēng)干牛肉等多個品種爆款產(chǎn)品。

良品鋪子“三管齊下”抓發(fā)展，僅從效果看，目前還未顯現(xiàn)出來。

從渠道角度看，電子商務(wù)業(yè)務(wù)、加盟業(yè)務(wù)、團購業(yè)務(wù)去年收入全線下跌，特別是公司最依賴的電子商務(wù)渠道收入下滑32.58%。唯一實現(xiàn)增長的是直營零售業(yè)務(wù)，收入同比增長21.69%；從產(chǎn)品看，所有產(chǎn)品線銷售收入均下滑。

（良品鋪子2023年主營業(yè)務(wù)分銷售模式情況）

良品鋪子上市4年多，股價已經(jīng)從最高超80元/股下跌至目前（7月15日）的11.15元/股，已經(jīng)“腰斬”三次，年度派現(xiàn)對應(yīng)的股息率約為2%。

2024年，良品鋪子仍然在不遺余力地進行戰(zhàn)略調(diào)整。門店渠道方面，自去年11月對部分產(chǎn)品實施降價策略，并通過供應(yīng)鏈提效、精益生產(chǎn)改善、經(jīng)營成本優(yōu)化等方式提升經(jīng)營效率；產(chǎn)品方面，發(fā)布全新品牌價值主張“自然健康新零食”，以全新升級的野山筍、酥脆薄餅、西梅為代表的自然健康新零食銷售表現(xiàn)亮眼。

良品鋪子優(yōu)化全渠道布局、圍繞多樣化多場景產(chǎn)品創(chuàng)新的努力還在繼續(xù)，效果什么時候能出來不好預(yù)判。

對良品鋪子來說，最大的利好就是公司現(xiàn)金流還算充裕。截止到2023年年底，公司擁有貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)總額為19.7億元，短期借款2.1億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債2.64億元，長期借款清零。加上去年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額接近13億元，公司短期內(nèi)現(xiàn)金流壓力不大。

不過，由于良品鋪子應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款總額高達12.3億元。與此同時，應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款總額只有3.81億元。如果經(jīng)營業(yè)績在較長時間內(nèi)不能得到改善，公司現(xiàn)金流同樣會面臨比較大壓力。