高歌猛進半月的A股突然轉(zhuǎn)向。

10月9日， A股三大指數(shù)今日集體回調(diào)，截至收盤，滬指跌6.62%，深成指跌8.15%，創(chuàng)業(yè)板指跌10.59%，北證50指數(shù)跌12.11%，滬深京三市成交額29666億元，較上日縮量5170億元。

此前，隨著中央宣布將采取大規(guī)模的貨幣和財政刺激措施支持經(jīng)濟增長，我國A股市場迎來了強勁反彈，上證指數(shù)從2689點一度沖高至 3600點。國慶節(jié)期間，更是有眾多新股民開戶熱情爆棚，10月8日，A 股成交總額逼近3.5萬億元的成交，創(chuàng)出歷史新高。

眼下，隨著市場行情陡然降溫，不少投資者陷入迷茫，后續(xù)市場行情將如何演繹成為各方關(guān)注的焦點。

近日，多名行業(yè)人士指出，A 股當前仍處于較低估值水平，后續(xù)走勢有賴于財政政策進一步落地。

新宏睿投資管理公司創(chuàng)始人、董事總經(jīng)理夏宇宸受訪時表示，A股市場前景不僅依賴于政策面的支持、資金面的寬松和全球資本的回流，更得益于股市的低估值與獨特的經(jīng)濟環(huán)境帶來的風(fēng)險分散空間。目前許多海內(nèi)外機構(gòu)投資者對于A股市場的前景持樂觀態(tài)度。

“然而，A股能否持續(xù)長紅的決定性因素是從上而下的、進一步的刺激措施是否能夠落實，能否推動宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇和企業(yè)盈利增長觸底反彈，以及這些措施對國內(nèi)消費者的影響效果如何?！毕挠铄繁硎?。

A股行情調(diào)整

在924新政以來，A 股多個指數(shù)單日漲幅和周漲幅、日成交額創(chuàng)造了歷史。以滬深（CSI）300指數(shù)為例，其在9月末最高單日漲幅達8.5%，最高單周漲幅為15.7%，均為2008年金融危機以來的最佳表現(xiàn)。

然而，節(jié)后的第二個交易日，A股市場迎來了近期以來的首次大調(diào)整——證券板塊震蕩大跌，影視傳媒、光伏電池、食品飲料、生物醫(yī)藥、房地產(chǎn)板塊跌幅居前。

面對此輪調(diào)整，業(yè)內(nèi)人士認為有多方面原因，一是前期過快上漲后市場出現(xiàn)修正；二是市場進入下一階段，出現(xiàn)分化；三是等待財政政策落地效果等。

前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍指出，在經(jīng)歷了連續(xù)一周的大幅上漲之后，周三兩市出現(xiàn)了顯著的調(diào)整，成交量也異常龐大?！叭魏我惠喰星榈膯佣疾豢赡苁羌睗q的，而應(yīng)該有一定的上漲節(jié)奏。急劇的上漲必然會帶來調(diào)整。從推動這輪牛市行情的因素來看，多項重磅政策的推出，以及后續(xù)還會不斷推出的一系列增量政策，都增強了市場信心?！?/p>

值得一提的是，此次調(diào)整并未出乎部分行業(yè)大咖的預(yù)料。

在夏宇宸看來，目前的市場動態(tài)可以通過市場機制來解釋：央行通過設(shè)立了一個類似于美聯(lián)儲銀行定期融資計劃的工具，允許投資者用現(xiàn)金、債券等作為抵押品，獲得資金去購買股票，這使得之前做空的投資者在央行宣布貨幣政策后不得不回補倉位，推動了市場反彈。 

“現(xiàn)在的風(fēng)險在于，這波反彈可能會過熱。目前許多空頭回補和逼空現(xiàn)象將價格推到了遠高于200日均線的位置。如果沒有盡快出臺明確的財政細節(jié)，可能會難以讓市場信服上漲的持續(xù)性?！毕挠铄氛f道。

摩根士丹利首席中國股票策略師也表示，財政擴張力度預(yù)期增強使得投資者很長一段時間以來首次從通貨再膨脹的角度來看待中國。此前發(fā)布的中國股票策略顯示，央行舉措有助于改善投資者情緒和流動性，A股市場可能在短期內(nèi)出現(xiàn)戰(zhàn)術(shù)性反彈上漲，但市場長期復(fù)蘇取決于宏觀經(jīng)濟的復(fù)蘇和企業(yè)盈利增長的回升。

政策落地是關(guān)鍵

未來，A 股行情將如何演繹？

市場人士認為，后續(xù)財政政策落地將成為影響行情的關(guān)鍵。

夏宇宸指出，股市的行情一般會受公司基本面、市場流動性、宏觀經(jīng)濟政策和預(yù)期等多種因素影響。具體到目前的A股市場來看，下一步任何財政刺激政策的細節(jié)和宣布實施的時間點將非常關(guān)鍵，尤其是考慮到像美國大選, 全球經(jīng)濟形勢，地緣政治變化等外部因素。以往中國通常在全球經(jīng)濟疲軟時進行真正的刺激，這能讓中國投資者有機會獲得最大化杠桿和投資帶來的投資回報，逆周期購買相對低估的境外資產(chǎn)、加強其貿(mào)易地位，并在關(guān)鍵市場中獲取更多份額。

“從長期來看，要維持一個可持續(xù)的牛市和對抗通貨緊縮，我國一方面需要有效管理市場參與者對政策信號的預(yù)期，另一方面需要確保刺激政策的重點偏向加強實體經(jīng)濟，刺激消費，幫助上市企業(yè)改善基本面，加快業(yè)務(wù)增長，而不是過度增加市場流動性?！毕挠铄繁硎?。

金鷹基金也表示，從宏觀基本面看，后續(xù)還需要觀察政策落地的效果，但這不影響短期估值的修復(fù)。此前投資者對長期問題的擔憂持續(xù)加重，這使得市場短期會超跌；當前政策組合拳出擊，長期的擔憂緩解，估值有望持續(xù)修復(fù)。

值得注意的是，10月9日午間，市場已有重磅消息出爐——國務(wù)院新聞辦公室公告，將于2024年10月12日（星期六）上午10時舉行新聞發(fā)布會，財政部部長藍佛安將在介紹“加大財政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況，并答記者問。

央行發(fā)布公告稱，中國人民銀行與財政部聯(lián)合工作組召開首次正式會議，會議充分肯定了前期雙方在央行國債買賣方面的緊密合作，確立了工作組運行機制，并就債券市場運行情況等議題互換了意見。雙方一致認為央行國債買賣是豐富貨幣政策工具箱、加強流動性管理的重要手段。

興業(yè)研究認為，9月下旬以來增量貨幣政策、房地產(chǎn)政策密集發(fā)布。作為逆周期擴大總需求的關(guān)鍵，增量財政政策成為市場關(guān)注的重點。前8個月地方本級財政收支累計同比均不及0.5%，若調(diào)增國債規(guī)?？捎糜谙虻胤睫D(zhuǎn)移支付或支持民生社保支出等，緩解地方財政緊平衡壓力。假設(shè)一般預(yù)算收入的預(yù)算執(zhí)行率為96%，若支出端要達到年初預(yù)算水平，另需補充資金約8286億元；假設(shè)政府性基金收入預(yù)算執(zhí)行率約80%，若支出達到年初預(yù)算水平，則需補充資金約1.4萬億元；若要使財政支出力度達到疫情前水平，所需資金規(guī)模將更大。增量財政的規(guī)模與投向?qū)⒊蔀橛绊?0月市場預(yù)期的關(guān)鍵。

關(guān)注科技、消費領(lǐng)域投資機會

整體來看，A股仍處于較低估值水平，具備較大的增長空間。

新宏睿認為，盡管A股近期大幅上漲，但股市整體估值水平仍然較低。在8月底，MSCI中國指數(shù)的市盈率僅為8.9倍，在股市熱潮后（國慶前）增長到了11.3， 仍遠低于全球市場的17.7倍。

“這表明中國股市相對于其他市場仍處于估值洼地，具備較大的上升空間。隨著美元在美聯(lián)儲降息的推動下繼續(xù)走弱，投資者可能從昂貴且擁擠的全球科技交易轉(zhuǎn)向更便宜的新興市場資產(chǎn)。”夏宇宸說道。

聚焦于具體的投資機會來看，夏宇宸表示，對于投資者而言，當前或許是進入市場的良機，如能抓住科技、消費等高增長行業(yè)的機會，將為未來帶來中長期的可觀投資回報。

“在近兩周，如摩根大通、瑞銀和百達資管等著名投資機構(gòu)都對投資者發(fā)出了建議配置A股的信號。另一項值得投資者關(guān)注的趨勢是消費結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型：中國股市正從更依賴投資和出口的行業(yè)，轉(zhuǎn)向受益于消費和創(chuàng)新驅(qū)動型經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的行業(yè)，例如消費品、技術(shù)、醫(yī)療保健和高端制造業(yè)。今年至今，我國科技、消費和醫(yī)療健康行業(yè)的收入增速均超過10%，新能源汽車行業(yè)預(yù)計在未來5年內(nèi)將帶動相關(guān)公司市值增長超過50%。”新宏睿在報告中分享稱。

金鷹基金也認為，對于市場結(jié)構(gòu)而言，市場由政策直接受益行業(yè)擴散至成長板塊，如科技、制造、醫(yī)藥等方向，短期內(nèi)這類高彈性板塊依然值得關(guān)注。