伴隨人們健康睡眠消費需求的不斷升級，以床上用品為主的家紡行業(yè)正步入結(jié)構(gòu)優(yōu)化與高質(zhì)量發(fā)展的全新階段。以夏涼被細分市場為例，智能溫控被芯、抗菌防螨被等高端產(chǎn)品品類年均市場增速達25%，成為增長引擎。

再從A股家紡“三巨頭”水星家紡（603365）、羅萊生活（002293）、富安娜（002327）的經(jīng)營表現(xiàn)來看，近五年毛利率均值從44.12%穩(wěn)步提升至48.49%，同時保持著強勁的回款能力與優(yōu)良的現(xiàn)金流水平，多項經(jīng)營質(zhì)量核心指標(biāo)持續(xù)向優(yōu)。其中，水星家紡近五年毛利率增速、2024年末擁有“家底”規(guī)模均優(yōu)于另外兩家公司表現(xiàn)。

這一高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢的背后，是由于家紡企業(yè)持續(xù)重視研發(fā)投入，通過科技賦能與大健康理念引領(lǐng)，不斷推進產(chǎn)品迭代與創(chuàng)新，精準契合消費者日益增長的健康舒適需求。其中，水星家紡在去年加大了研發(fā)投入規(guī)模。得益于研發(fā)驅(qū)動，水星家紡于今年推出大單品人體工學(xué)枕和雪糕被5.0，銷售逐步放量。

高質(zhì)量發(fā)展趨勢下，“三巨頭”企業(yè)近年來獲得大型機構(gòu)資本的青睞。其中，水星家紡繼去年獲中歐養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)混合型證券投資基金大手筆買入后，今年一季度再獲該基金增持，持股比例升至2.9%，成為公司第四大股東。羅萊生活、富安娜也獲得公募、險資等買入股份，躋身前十大股東行列。

從二級市場估值來看，水星家紡動態(tài)市盈率低于另外兩家水平，或迎來重塑。

家紡行業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段

人生三分之一的時間在睡眠中度過，睡眠作為最基礎(chǔ)的生理需求，其健康問題卻日益凸顯。中國睡眠研究會今年3月發(fā)布的《2025年中國睡眠健康調(diào)查報告》顯示，我國18歲及以上人群睡眠困擾率為48.5%。

越來越多的人們意識到良好睡眠對健康的重要性，愿意為提升睡眠體驗投入更多，睡眠經(jīng)濟正成為大健康產(chǎn)業(yè)中的一片“藍?！?。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2023年我國睡眠經(jīng)濟市場規(guī)模已達4955.8億元，較2016年增長了89%，預(yù)計到2027年這一規(guī)模將達6000多億元。

作為睡眠場景的核心構(gòu)成，床上用品深度嵌入睡眠經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈，推動家紡行業(yè)進入結(jié)構(gòu)升級與高質(zhì)量發(fā)展的新階段。

從細分單品市場來看，以夏季需求為代表的功能型產(chǎn)品表現(xiàn)突出，具備透氣、調(diào)溫、抗菌、環(huán)保等多元功能的夏涼被備受消費者追捧。根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，智能溫控被芯、抗菌防螨被等高端品類年均市場增速達25%；在價格維度上，300-800 元價位段的產(chǎn)品占比已突破 50%，反映出市場對中高端產(chǎn)品的偏好升級。

進一步從A股家紡“三巨頭”水星家紡、羅萊生活、富安娜的多項經(jīng)營指標(biāo)來看，更可印證上述觀點。

盈利能力方面，2020年至2024年，3家企業(yè)毛利率均值從44.12%提升至48.49%，提升4.37個百分點；其中，水星家紡毛利率提升6.13個百分點。回款能力方面，2022年末至2024年末，水星家紡、羅萊生活的應(yīng)收賬款余額均呈走低趨勢。關(guān)于現(xiàn)金流指標(biāo)，近五年3家企業(yè)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流總和均超過凈利潤總和。

從擁有“家底”情況看（即2024年末貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)-短期借款-長期借款），水星家紡為12.86億元，羅萊生活、富安娜分別為12.13億元、10.39億元，3家企業(yè)自有資金充裕，且水星家紡最高。

科技賦能與大健康引領(lǐng)，水星家紡大單品銷售放量增長

家紡行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，是依托科技賦能和大健康引領(lǐng)，推出具有“含科量”的高品質(zhì)產(chǎn)品、功能化產(chǎn)品，滿足“睡眠健康”多重細分需求。A股家紡頭部企業(yè)持續(xù)重視研發(fā)投入與科技創(chuàng)新，助推產(chǎn)品升級與經(jīng)營質(zhì)量提升。

水星家紡2024年研發(fā)投入8211萬元，同比增長5.52%。公司今年打造的標(biāo)桿產(chǎn)品有雪糕被和人體工學(xué)枕。其中，雪糕被經(jīng)過材料、技術(shù)迭代，已升級至雪糕被5.0和5.0Pro系列，通過運用涼感纖維，有效提升觸感及透氣性，經(jīng)南通市纖維檢驗所檢測報告，接觸瞬間涼感性能高于國家標(biāo)準最低值兩倍以上，具備嬰幼兒A類+雙面涼感+可機洗性能，已成長為公司大單品。

水星家紡的人體工學(xué)枕則采用曲線切割三芯設(shè)計，具備頸線追蹤科技，雙面枕高及分區(qū)優(yōu)勢。該產(chǎn)品在2024榮獲德國IGR人體工學(xué)認證，獲深圳市人體工程學(xué)應(yīng)用協(xié)會授予人體工程學(xué)產(chǎn)品證書，產(chǎn)品的三層復(fù)合結(jié)構(gòu)獲實用新型專利。

水星家紡大單品策略得到市場充分驗證。今年1-5月，公司人體工學(xué)枕和雪糕被銷售逐步增長。

“三巨頭”獲大型機構(gòu)資本增持，水星家紡估值或迎重塑

隨著家紡行業(yè)在高質(zhì)量發(fā)展軌道上穩(wěn)步前行，頭部企業(yè)不僅夯實了自身的行業(yè)地位，更持續(xù)吸引著注重投資價值的大型機構(gòu)資本加大布局。

根據(jù)定期報告披露，水星家紡2024年獲得公募基金中歐養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)混合型證券投資基金買入565.47萬股，持股比例達到2.15%；2025年一季度，該基金繼續(xù)增持196.72萬股，持股比例增至2.9%，成為水星家紡第四大股東。

羅萊生活、富安娜也獲得公募、險資等買入股份，躋身前十大股東行列。

雖然三家企業(yè)均受到大型機構(gòu)資本的青睞，但從二級市場估值來看，處于不同階段。根據(jù)炒股軟件端顯示，截至7月15日收盤，水星家紡、羅萊生活、富安娜的動態(tài)市盈率分別為12.99倍、16.62倍、27.29倍。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，隨著頭部企業(yè)競爭壁壘逐漸筑牢，估值水平有望得到重塑。