8月20日，美蘭空港（00357.HK）中期業(yè)績(jī)公告正式對(duì)外發(fā)布，2025年上半年股東應(yīng)占凈虧損約7020萬元，較去年同期的2.48億元大幅收窄約71.7%；每股虧損從0.52元降至0.15元，降幅超70%。盡管仍未實(shí)現(xiàn)盈利，但這份成績(jī)單里暗含的“減虧加速度”和長期布局，值得每一個(gè)關(guān)注海南自貿(mào)港的投資者挖掘。

短期虧損：看得見的壓力，說得清的原因

業(yè)績(jī)公告中，可以先從幾組核心指標(biāo)來看本次業(yè)績(jī)的變化：股東應(yīng)占凈虧損2025年中期約7020萬元，2024年中期約2.48億元，收窄71.7%；每股虧損2025年中期0.15元，2024年中期0.52元，收窄71.2%；凈虧損（合并口徑）2025年中期約6231萬元，2024年中期約2.57億元，收窄75.8%。從數(shù)據(jù)看，虧損幅度的收窄堪稱“跨越式”。但公告也坦承，若剔除2024年同期計(jì)提的仲裁案件賠償款這一特殊因素，今年上半年的虧損其實(shí)同比有所增加。然而這背后，其實(shí)是由兩個(gè)短期壓力點(diǎn)所導(dǎo)致：

一是其他交通運(yùn)輸方式回流效應(yīng)。2024年上半年受天氣影響，由其他出行方式改航空出行溢出的旅客本年度回流，同時(shí)隨著各類交通運(yùn)輸方式日益完善，旅客出行方式多元化，導(dǎo)致美蘭機(jī)場(chǎng)運(yùn)營指標(biāo)下滑，飛機(jī)起降架次及旅客吞吐量同比分別下降3.43%和4.05%。二是宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)非航業(yè)務(wù)的沖擊。受旅客消費(fèi)意愿減弱以及美蘭機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量下降等因素影響，非航空業(yè)務(wù)收入同比減少近4200萬元，其中酒店收入、貴賓室收入降幅均超10%。

綜上來看，這兩個(gè)短期壓力點(diǎn)相互疊加共同作用于美蘭空港，造成了2025年上半年虧損同比增加的局面，這也反映出機(jī)場(chǎng)運(yùn)營在短期內(nèi)受外部環(huán)境和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)影響較大的特點(diǎn)。

長期底氣：自貿(mào)港封關(guān)+業(yè)務(wù)升級(jí)，潛力已現(xiàn)

短期壓力難掩長期價(jià)值。美蘭空港的核心邏輯，始終綁定海南自貿(mào)港的“開放紅利”，而海南自貿(mào)港全島封關(guān)運(yùn)作將于2025年12月18日正式啟動(dòng)，正是這一邏輯的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

海南自貿(mào)港封關(guān)后將實(shí)施“一線放開、二線管住、島內(nèi)自由”的監(jiān)管模式，國際人員、貨物流動(dòng)效率將大幅提升。作為海南島的主要航空樞紐，美蘭空港已提前布局。

在航空業(yè)務(wù)方面，美蘭空港的國際航線網(wǎng)絡(luò)布局持續(xù)擴(kuò)張。2025上半年不僅新開“海口=倫敦”“?？?東京”“?？?吉達(dá)”等航線，還穩(wěn)定運(yùn)營?？谥料つ?、墨爾本等澳新航線，帶動(dòng)國際及地區(qū)旅客吞吐量同比增長15.53%，國際及地區(qū)貨郵吞吐量增長11.84%，并進(jìn)一步強(qiáng)化中轉(zhuǎn)服務(wù)能力，全新升級(jí)改造的國際中轉(zhuǎn)區(qū)正式啟用，“通程值機(jī)”覆蓋悉尼、迪拜等8個(gè)境外航點(diǎn)，“內(nèi)地=海南=東南亞/澳新”的中轉(zhuǎn)航線扇面逐漸成型，可為封關(guān)后的國際客流爆發(fā)鋪路。

在非航業(yè)務(wù)方面，美蘭空港商業(yè)潛力也遠(yuǎn)未完全釋放。盡管非航收入短期下滑，但結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)值得關(guān)注：通過廣告業(yè)務(wù)優(yōu)化，特許經(jīng)營權(quán)收入逆勢(shì)增長2.51%；與新加坡樟宜機(jī)場(chǎng)（中國）有限公司合資成立的中新（海南）空港商業(yè)管理有限公司已揭牌穩(wěn)健運(yùn)營，并啟動(dòng)航站樓商業(yè)改造，引入Dior、Burberry快閃店，以“免稅+”理念為核心，探索免稅業(yè)務(wù)與演唱會(huì)、文化、文創(chuàng)等領(lǐng)域融合的創(chuàng)新營銷模式，今年上半年成功爭(zhēng)取到美蘭機(jī)場(chǎng)作為陳奕迅演唱會(huì)官方授權(quán)應(yīng)援點(diǎn),為全國民航業(yè)內(nèi)首例,長期來看有望提升商業(yè)坪效；美蘭機(jī)場(chǎng)免稅店精選熱門品類，推出“免稅盲盒”，結(jié)合?？诤ｊP(guān)“跨店購”等新政，有望在消費(fèi)復(fù)蘇后重拾增長。

在財(cái)務(wù)營收方面，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈流入約2.78億元，同比增長19.16%，顯示主營業(yè)務(wù)造血能力增強(qiáng)；資產(chǎn)負(fù)債率62.27%，較去年底下降0.84個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)杠桿趨于穩(wěn)?。皇治宅F(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約5.08億元，疊加充足銀行授信，足以覆蓋短期債務(wù)，為日常經(jīng)營及短期負(fù)債還本付息提供支撐。

短期波動(dòng)不改長期底氣

公告顯示，海南自貿(mào)港封關(guān)政策通過制度創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)了更高水平的開放與監(jiān)管平衡,為旅游業(yè)發(fā)展注入持續(xù)動(dòng)能。2025年下半年美蘭空港將把握海南自貿(mào)港封關(guān)運(yùn)作機(jī)遇期,全力構(gòu)建面向"兩洋"的航空區(qū)域門戶樞紐.聚焦主業(yè),完善航線網(wǎng)絡(luò)布局,拓展航空客運(yùn)與貨運(yùn)市場(chǎng),培育新的利潤增長點(diǎn),推進(jìn)安全生態(tài)建設(shè);并緊盯重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)度,提升國際中轉(zhuǎn)保障能力,優(yōu)化戰(zhàn)略規(guī)劃并加強(qiáng)對(duì)外合作;在運(yùn)行服務(wù)方面,著力提升服務(wù)品質(zhì)與運(yùn)行效率,加強(qiáng)員工關(guān)愛;在內(nèi)部管理上,推動(dòng)減負(fù)增效,強(qiáng)化人儲(chǔ)備與數(shù)字化建設(shè),通過系列舉措推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展,為海南自貿(mào)港建設(shè)提供支撐。

分析認(rèn)為：美蘭空港的中期業(yè)績(jī)，雖然短期有客流分流、消費(fèi)疲軟等轉(zhuǎn)型陣痛，但長期方向明確，有封關(guān)帶來的開放紅利和航空樞紐的不可替代性。

一時(shí)的虧損難以讓投資者忽視自貿(mào)港封關(guān)后可能爆發(fā)的國際客流、貨郵增量，以及非航業(yè)務(wù)的商業(yè)升級(jí)空間。對(duì)于投資者而言，當(dāng)下或許正是觀察這家上市公司“深蹲起跳”的關(guān)鍵窗口——畢竟，站在自貿(mào)港的風(fēng)口上，優(yōu)質(zhì)樞紐的價(jià)值從來不止于短期盈虧。