8月20日晚，國內(nèi)特高壓電氣檢測龍頭企業(yè)西高院（688334.SH）披露 2025 年半年度報(bào)告。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年西高院實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41,962.31萬元，同比增長11.57%；歸母凈利潤 13,270.62 萬元，較上年同期增長 14.09%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤12,342.44 萬元，同比增幅達(dá) 37.59%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá) 2.90 億元，同比增長13.47%。各項(xiàng)核心財(cái)務(wù)指標(biāo)均呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢。

公司同時(shí)披露中期分紅方案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.31元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利7,312.99萬元（含稅），占?xì)w母凈利潤比例為 55.11%。

訂單充足毛利率提升，“內(nèi)生外延”深化市場布局

近年來，伴隨全球范圍內(nèi)電網(wǎng)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，特別是特高壓項(xiàng)目的大規(guī)模落地，電氣設(shè)備檢測市場需求保持穩(wěn)定增長。在此背景下，西高院作為國內(nèi)領(lǐng)先的電氣檢測領(lǐng)域的綜合性服務(wù)機(jī)構(gòu)，依托扎實(shí)的技術(shù)能力和業(yè)務(wù)布局，實(shí)現(xiàn)了持續(xù)的經(jīng)營業(yè)績提升。公開資料顯示，西高院是國內(nèi)少數(shù)覆蓋從低壓到交直流特高壓全電壓等級檢測能力的機(jī)構(gòu)之一，其在新能源領(lǐng)域的檢測能力亦處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。

2025年上半年，西高院業(yè)務(wù)延續(xù)增長勢頭，簽訂1100kVGIS用隔離開關(guān)、550kV/71kAGIS 用斷路器、252kV GIS 及 145kV 罐式斷路器等系列重要訂單，新增變壓器、箱變、高壓GIS等抽檢業(yè)務(wù)，進(jìn)一步鞏固行業(yè)影響力。在新能源領(lǐng)域，公司與特變電工、富士康、遠(yuǎn)景能源等合作完成大容量PCS試驗(yàn)項(xiàng)目，并與中能建西北電力試驗(yàn)研究院、陜西電科院、TUV萊茵、陽光電源等國內(nèi)新能源知名企事業(yè)單位達(dá)成戰(zhàn)略合作。

截止至2025年6月末，公司合同負(fù)債（預(yù)收檢測服務(wù)費(fèi)）為32,876.13萬元，較年初增長16.47%，顯示在手訂單較為充裕。

在業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，西高院通過推行降本增效措施，盈利能力進(jìn)一步強(qiáng)化。數(shù)據(jù)顯示，上半年公司綜合毛利率達(dá)到 55.96%，較上年同期提升 2.35 個百分點(diǎn)。

市場布局方面，西高院采取“內(nèi)生外延”策略持續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域。2024年9月，公司收購河南省高壓電器研究所有限公司55%股權(quán)，增強(qiáng)了在華中地區(qū)檢測市場的覆蓋與影響力；2025年3月，在廈門設(shè)立子公司，布局東南沿海市場，填補(bǔ)區(qū)域業(yè)務(wù)空白。目前廈門子公司已完成注冊并投入運(yùn)營，未來將依托當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)集聚及合作伙伴資源優(yōu)勢，重點(diǎn)拓展新能源檢測等業(yè)務(wù)，為公司發(fā)展注入新動能。

值得一提的是，西高院自2023年6月登陸資本市場以來，始終持續(xù)實(shí)施穩(wěn)定的分紅政策。其中，2023年、2024年公司現(xiàn)金分紅率分別為 50.11%、55.10%，，穩(wěn)居行業(yè)前列，反映出其穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況和對股東回報(bào)的重視。

雅魯藏布江世紀(jì)工程落地，特高壓產(chǎn)業(yè)鏈迎長期利好

在當(dāng)前能源轉(zhuǎn)型與新型電力系統(tǒng)構(gòu)建的關(guān)鍵時(shí)期，我國電網(wǎng)工程建設(shè)景氣度持續(xù)高位運(yùn)行。從年度規(guī)劃數(shù)據(jù)來看，2025 年電網(wǎng)投資規(guī)模實(shí)現(xiàn)歷史性突破：國家電網(wǎng)計(jì)劃全年電網(wǎng)投資超 6,500 億元，南方電網(wǎng)也安排 1,750 億元固定資產(chǎn)投資，為電氣設(shè)備制造與檢測服務(wù)市場提供了穩(wěn)定的需求支撐。

國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025 年1-6月全國電網(wǎng)工程已完成投資2,911億元，同比增長14.6%。對照全年投資目標(biāo)，下半年電網(wǎng)建設(shè)仍具備充足的增長空間與發(fā)展?jié)摿Α?/p>

特高壓建設(shè)方面，同樣呈現(xiàn)良好的發(fā)展前景。根據(jù)公開信息不完全統(tǒng)計(jì)，今年上半年，國內(nèi)已核準(zhǔn)煙威交流工程，以及藏東南-粵港澳、蒙西-京津冀兩條直流工程。據(jù)華泰證券預(yù)測，2025年全年還將繼續(xù)核準(zhǔn)3–4條直流線路和2–3條交流線路。隨著特高壓項(xiàng)目推進(jìn)節(jié)奏加快，有望進(jìn)一步拉動相關(guān)設(shè)備檢測需求。

尤其值得關(guān)注的是，“世紀(jì)工程”——雅魯藏布江下游水電工程正式開工，總投資約1.2萬億元，裝機(jī)容量超 60GW。根據(jù)國金證券分析，雅魯藏布江下游水電站的設(shè)備招標(biāo)將從 2027-2028 年陸續(xù)啟動，大部分特高壓線路 2031-2034 年集中建設(shè)；預(yù)計(jì)初步整體將建設(shè) 6 條左右特高壓直流線路，單條特高壓直流投資超200億元，同時(shí)建設(shè)至少2條交流特高壓線路，整體特高壓投資預(yù)計(jì)超過1500億元。

業(yè)內(nèi)人士指出，這一超級工程不僅將極大促進(jìn)清潔能源跨區(qū)域消納，也為特高壓設(shè)備檢測行業(yè)帶來長期、確定的市場需求。以西高院為代表的電氣設(shè)備檢測機(jī)構(gòu)，有望持續(xù)受益于電網(wǎng)投資擴(kuò)容和重大工程落地，迎來新一輪發(fā)展機(jī)遇。