計(jì)劃沖刺上交所主板的德才裝飾（公司全稱，德才裝飾股份有限公司）負(fù)債率超過(guò)90%，遠(yuǎn)超同類上市公司。

經(jīng)營(yíng)方面，雖然公司近年來(lái)努力拓展全國(guó)市場(chǎng)，但效果不明顯，嚴(yán)重依賴青島市場(chǎng)，即使在山東省除青島以外地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展也不順利。資料顯示，德才裝飾2019年在青島市銷售收入占總營(yíng)收的65%。

更值得注意的是，德才裝飾的客戶中不乏海爾、保利、融創(chuàng)等大型企業(yè)，但其供應(yīng)商存在瑕疵。資料顯示，2019年第一大供應(yīng)商青島惠泰物資有限公司是突然躥升上來(lái)的，此前2年該公司從未出現(xiàn)在德才裝飾前五大供應(yīng)商中。更為詭異的是，該公司還曾在2016年至2017年因?yàn)槭?lián)，被列入經(jīng)營(yíng)異常名錄。

負(fù)債率高：遠(yuǎn)超同類上市公司

招股書顯示，德才裝飾主營(yíng)業(yè)務(wù)為建筑裝飾及房屋建筑工程的設(shè)計(jì)與施工。

從經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)看，公司近年來(lái)發(fā)展進(jìn)入快車道。2019年?duì)I收47.7億元，與2017年相比翻了一番，凈利潤(rùn)也從6499萬(wàn)增加到1.48億元。

在營(yíng)收和利潤(rùn)雙增長(zhǎng)的同時(shí)，該公司負(fù)債率快速攀升。2019年公司總資產(chǎn)為59.5億元，負(fù)債合計(jì)53.8億元，負(fù)債率高達(dá)90.43%，而2018年這個(gè)指標(biāo)為77.98%。

縱向比，負(fù)債率增長(zhǎng)約12個(gè)百分點(diǎn)。再來(lái)跟同類企業(yè)相比，就知道這個(gè)負(fù)債率有多高。

招股書顯示，10家同類上市公司的負(fù)債率均值為63.06%，比德才裝飾低了27個(gè)百分點(diǎn)。金筑股份負(fù)債率最高，為74.37%，超過(guò)70%還有廣田集團(tuán)和建藝集團(tuán)。負(fù)債率最低為中裝集團(tuán)，僅為52.38%。

再往前看2年，德才裝飾負(fù)債率長(zhǎng)期高于行業(yè)平均水平。2017年行業(yè)均值為58.5%，德才裝飾為77.66%，2018年行業(yè)均值為63.07%，德才裝飾為77.98%。

無(wú)論是絕對(duì)值還是增速，德才裝飾負(fù)債率明顯高于行業(yè)平均水平。從而導(dǎo)致公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率明顯遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司長(zhǎng)期和短期償債能力相對(duì)較差。

即使德才裝飾本次擬募集7.5億元中有5.3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，但并不能從根本上改變公司負(fù)債率遠(yuǎn)高于行業(yè)均值的現(xiàn)實(shí)。

2019年第一大供應(yīng)商被列入經(jīng)營(yíng)異常名錄

作為一家全國(guó)裝飾百?gòu)?qiáng)企業(yè)，公司五大客戶中既有融創(chuàng)、保利這樣全國(guó)知名的大房企，也有像海爾、新華聯(lián)這樣的著名企業(yè)。

作為這些著名企業(yè)的合作伙伴，自己供應(yīng)鏈體系內(nèi)企業(yè)實(shí)力也應(yīng)該是杠杠的，否則有可能因?yàn)橐粋€(gè)不起眼的瑕疵最后被踢出局。

但從德才裝飾五大供應(yīng)商名單來(lái)看，其供應(yīng)商的實(shí)力可能需要打個(gè)問(wèn)號(hào)。

招股書顯示，德才裝飾2019年第一大供應(yīng)商為青島惠泰物資有限公司。國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，青島惠泰是胡甄民獨(dú)資企業(yè)，注冊(cè)資本2000萬(wàn)元，成立時(shí)間2015年04月17日。該公司在成立的第二年即被列入經(jīng)營(yíng)異常名錄，原因是因?yàn)槭?lián)。

這樣一家失聯(lián)企業(yè)，2017年至2018年從未在德才裝飾前五大供應(yīng)商名單中出現(xiàn)過(guò)，到了2019年躥升至第一大，確實(shí)令人意外。

另外，德才裝飾2019年第三大供應(yīng)商上海比雷福實(shí)業(yè)有限公司的經(jīng)營(yíng)范圍也跟建筑裝修關(guān)聯(lián)性不大。

國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示上海比雷福實(shí)業(yè)有限公司的經(jīng)營(yíng)范圍：第三類醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)。（依法須經(jīng)批準(zhǔn)的項(xiàng)目，經(jīng)相關(guān)部門批準(zhǔn)后方可開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，具體經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目以相關(guān)部門批準(zhǔn)文件或許可證件為準(zhǔn)） 一般項(xiàng)目：貨物進(jìn)出口、技術(shù)進(jìn)出口，國(guó)內(nèi)貨物運(yùn)輸代理，廢舊物資回收（除生產(chǎn)性廢舊金屬）；化工原料及產(chǎn)品（除危險(xiǎn)化學(xué)品、監(jiān)控化學(xué)品、煙花爆竹、民用爆炸物品、易制毒化學(xué)品），鋼絲，鋼材，五金，機(jī)電設(shè)備，電子產(chǎn)品，建材，包裝材料，服裝服飾及鞋帽，紡織品，酒店用品，廚房設(shè)備，洗滌用品，清潔用品，工藝用品，保健品，勞保用品，消毒用品，日用百貨，辦公用品，金屬制品，不銹鋼制品，木制品，陶瓷制品，床上用品，塑料制品，玻璃制品，家具（的）批發(fā)、零售，第一、二類醫(yī)療器械批發(fā)零售，機(jī)電設(shè)備及模具維修，互聯(lián)網(wǎng)科技，智能科技，計(jì)算機(jī)科技領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)開(kāi)發(fā)，技術(shù)轉(zhuǎn)讓，技術(shù)咨詢，技術(shù)服務(wù)，企業(yè)管理咨詢，商務(wù)信息咨詢，企業(yè)形象策劃，市場(chǎng)營(yíng)銷策劃，會(huì)務(wù)服務(wù)，禮儀服務(wù)，展覽展示服務(wù)，電子商務(wù)（不得從事金融業(yè)務(wù)），品牌設(shè)計(jì)及策劃。（除依法須經(jīng)批準(zhǔn)的項(xiàng)目外，憑營(yíng)業(yè)執(zhí)照依法自主開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)）。

德才裝飾在招股書中對(duì)工程質(zhì)量進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示。公司系綜合性建筑類企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)系建筑裝飾及房屋建筑工程的設(shè)計(jì)與施工，施工質(zhì)量要求較高，如果公司在施工過(guò)程中發(fā)生工程不能按期完成、施工質(zhì)量達(dá)不到客戶預(yù)期以及供應(yīng)商提供的材料質(zhì)量不達(dá)標(biāo)等涉及工程質(zhì)量問(wèn)題等，將可能影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，并對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和聲譽(yù)產(chǎn)生一定影響。

業(yè)務(wù)嚴(yán)重依靠青島

雖然德才裝飾近年來(lái)努力拓展全國(guó)市場(chǎng)，但效果不明顯，嚴(yán)重依賴青島市場(chǎng)，即使在山東省除青島以外地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展也不順利。

資料顯示，德才裝飾2019年在青島市銷售收入占總營(yíng)收的65%，比2018年還增加近4%。在山東除青島市以外的市場(chǎng)雖然近幾年在增長(zhǎng)，但去年銷售收入僅為6.7億元，占公司總營(yíng)收的14%。

再看全國(guó)市場(chǎng)，公司在西南、西北、東北地區(qū)的銷售收入去年都未超過(guò)1億元。在華南、華中、華北和華東（山東省除外）收入也極其不穩(wěn)定，忽高忽低。以華中地區(qū)為例，2018年銷售收入1.69億元，到2019年跌回到1億元以內(nèi)。

對(duì)此，德才裝飾表示，公司已經(jīng)逐步將業(yè)務(wù)發(fā)展到華中、華北等地區(qū)，但在山東省區(qū)域內(nèi)的收入及毛利占比依舊較高，業(yè)務(wù)區(qū)域較為集中，一旦山東地區(qū)的市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大不利變化，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響，發(fā)行人面臨業(yè)務(wù)區(qū)域集中的風(fēng)險(xiǎn)。