深陷債務危機的天翔環(huán)境又收到了一紙文書。

8月3日，天翔環(huán)境發(fā)公告稱，近日收到公司實際控制人鄧親華及一致行動人鄧翔提供的成都市公安局出具的《取保候審決定書》，決定書披露的信息與實控人及一致行動人信披違規(guī)有關。

根據(jù)決定書內容顯示，成都市公安局認為成都天翔環(huán)境股份有限公司涉嫌違規(guī)披露、不披露重要信息案，而犯罪嫌疑人鄧親華、鄧翔可能判處有期徒刑以上刑罰。

天翔環(huán)境方面則表示，實際控制人鄧親華、其一致行動人鄧翔未在上市公司擔任董事、監(jiān)事及高級管理人員，不影響公司的正常業(yè)務運作。目前公司生產(chǎn)經(jīng)營正常，各項工作有序開展。

然而，投資項目遭喊停、深陷債務問題的天翔環(huán)境真的能逆轉危機嗎？

業(yè)務停滯 深陷債務問題 曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)板明星股已停牌3個月

天翔環(huán)境原名為“天保重裝”，在更名之前，主營產(chǎn)品為大型節(jié)能環(huán)保及清潔能源設備，包括分離機械系列設備和水輪發(fā)電機組設備。2011年，公司的水電設備板塊開始發(fā)力，并在2012年和2013年持續(xù)保持高速增長，直接助推公司于2014年成功登陸資本市場。

然而，2014年，天翔環(huán)境的水電設備板塊開始疲軟，收入銳減超過30%，為了保持業(yè)績的增長態(tài)勢，公司開始開拓節(jié)能工程業(yè)務，該項業(yè)務在2014年為其貢獻了1.61億元營收，占比逾40%，為其2014年最主要的業(yè)務。

2015年，公司正式進軍環(huán)保領域，當年環(huán)保業(yè)務貢獻營業(yè)收入2.10億元、占營業(yè)收入比例超過40%；2016年環(huán)保業(yè)務貢獻營業(yè)收入更是突飛猛進，當年營收高達9.33億元、占比近9成。

禍兮福之所倚，正因為此次轉型，“禍根”也因此埋下。

天翔環(huán)境轉型后不斷擴大業(yè)務規(guī)模，2015年8月，收購了美國污泥處理設備公司Centrisys 80%的股權；2016年6月，收購了德國最大水處理技術公司BWT100%股權；2016年10月，由天翔環(huán)境發(fā)起的產(chǎn)業(yè)并購基金獲得歐綠保下屬的資源再生及固廢綜合管理服務兩大業(yè)務板塊60%股權。

同時，天翔環(huán)境在2017年前后，還承接了大量PPP、EPC項目，而這些項目的共同特點是前期投入現(xiàn)金多，應收賬款大，使得公司現(xiàn)金流量持續(xù)承壓。加之其之前過度依賴籌資進行的大量的海外投資使得天翔環(huán)境現(xiàn)金流脆弱。

由上圖可知，2018年可謂是天翔環(huán)境的經(jīng)營情況的分水嶺，從營收情況來看，公司自2016年起營收呈現(xiàn)下降趨勢，由2016年的10.74億元營收降至2018年的3.51億營收。從凈利潤看，公司在2018年度的凈利潤虧損17.65億元，而2012年至2017年5年間，公司凈利潤合計才3.42億元，可見天翔環(huán)境在2018年這一年的虧損就蓋過了其前幾年的所有努力。

同時，像上文所題及到的，公司快速擴張導致前期投入現(xiàn)金多，應收賬款大，使得公司現(xiàn)金流量持續(xù)承壓，再加上2018年大范圍的債務危機爆發(fā)，公司2018年期末現(xiàn)金額由2017年的11.22億元降至0.15億元：

再看其資產(chǎn)負債率，2014年至2016年，公司資產(chǎn)負債率一直在50%以上，還算穩(wěn)定。到了2018年，資產(chǎn)負債率飆升至96.66%，并且，公司凈資產(chǎn)從18.67億元驟降至1.7億元，開始出現(xiàn)資不抵債的苗頭。

2019年，公司經(jīng)營狀況依然沒有得到改善，凈利潤為負18.57億，凈資產(chǎn)為負17.17億元，資產(chǎn)負債率進一步提高，升至140.57%：

綜合各項財務指標，天翔環(huán)境在2018、2019年的財報均被注冊會計師出具無法表示意見的審計報告，直接觸發(fā)了深交所暫停上市的按鈕。

暫停上市制度廢除在即 天翔環(huán)境被宣布暫停上市

說到此次天翔環(huán)境暫停上市，可以說是不幸中的萬幸。

天翔環(huán)境于今年5月8日晚間發(fā)布股票暫停上市公告，而在這之前的4月27日，證監(jiān)會和深交所相繼發(fā)布多個創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制配套業(yè)務規(guī)則，并就此公開征求意見。

征求意見稿中指出，要“簡化退市流程，取消暫停上市和恢復上市環(huán)節(jié)，交易類退市不再設置退市整理期，提升退市效率，優(yōu)化重大違法強制退市停牌安排，保障投資者交易權利。‘’

對于強制退市方面，意見稿中指出，上市公司出現(xiàn)下列情形之一的，深交所可以對其股票交易實施退市風險警示：

可見，天翔環(huán)境符合了注冊制改革下強制退市的標準。

不過，巧合的是，就在5月8日，深交所相關負責人表示，為確保公平合理，避免存量公司因適用退市新規(guī)相關指標而出現(xiàn)“突然死亡”，退市制度改革將設置過渡期。

而天翔環(huán)境幸運的符合“按照原《上市規(guī)則》，2019年年報觸及暫停上市條件的公司，包括連續(xù)虧損、凈資產(chǎn)為負、否定或無法表示意見、未在法定期限披露2019年年度報告等情形，仍舊適用原《上市規(guī)則》，對公司股票實施暫停上市，以及后續(xù)的恢復上市或者終止上市；”

因此天翔環(huán)境雖然命懸一線，但仍然有生還希望。根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》第13.2.1條的規(guī)定，上市公司在其股票被暫停上市后，滿足一定條件后可申請恢復上市。

實控人被取保候審 恢復上市遙遙無期

值得注意的是，此次暫停上市，以及2018年起天翔環(huán)境出現(xiàn)凈利潤告負、資不抵債的情況，與大股東抽走公司巨額資金密切相關。

其經(jīng)營困也成為了又一例上市公司大股東、實際控制人漠視中小股東權利，通過資金占用、違規(guī)擔保等方式損害上市公司利益的典型案件。

資料顯示，天翔環(huán)境實際控制人為鄧親華，持有公司30.43%股權，總經(jīng)理鄧翔與鄧親華為父子關系，為一致行動人，合計持有天翔環(huán)境32.26%股份。

2019年3月，證監(jiān)會因涉嫌“信息披露違法違規(guī)”而對天翔環(huán)境立案調查。結果顯示，2018年1月至7月，天翔環(huán)境實控人鄧親華通過簽訂虛假采購合同、借款及民間過橋拆借等方式，非經(jīng)營性侵占天翔環(huán)境資金20.9億元未依法披露。截至2018年末，公司控股股東非經(jīng)營性資金占用金額高達24.31億元。

對于這24.31億元的用處，天翔環(huán)境的回答為，公司債務壓力持續(xù)增高后，曾希望通過項目重組來實現(xiàn)資產(chǎn)注入，化解債務風險。公司也多次向證監(jiān)會提交了“發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金”的申請，但由于涉及事務繁瑣，耗費時間較長，致控股股東長期背負較高利息成本、融資能力不斷下降，因此鄧親華決定鋌而走險，采取了拆東墻補西墻的行為。

這次鋌而走險的行為顯然失敗了，這也正是此次取保候審的源頭所在。

而對于恢復上市進程方面，天翔環(huán)境會于每月前五個交易日披露一次為恢復上市所采取的措施及有關工作進展情況。

天翔環(huán)境在8月3日披露的暫停上市期間工作進展情況中指出，公司債權人向成都市中級人民法院提交了重整申請，如果法院受理了公司債權人提出的對公司進行重整的申請，法院將指定管理人，債權人依法向管理人申報債權。

管理人或公司依法在規(guī)定期限內制定重整計劃草案并提交債權人會議審議表決。公司債權人根據(jù)經(jīng)法院裁定批準的重整計劃獲得清償。如果重整計劃草案不能獲得法院裁定批準，法院將裁定終止公司的重整程序，并宣告公司破產(chǎn)。如果公司無法進入司法重整程序或進入司法重整后因重整失敗被宣告破產(chǎn)，根據(jù)相關規(guī)定，公司股票將面臨被終止上市的風險。

進展情況同時指出，進入司法重整的主要障礙便是如何切實可行的解決大股東資金占用問題，而截至公告日，債權人豁免或減免對公司的債權累積95,158.94萬元用于代償大股東對上市公司的資金占用，距24億元的資金占用還有相當大的差距，可見，天翔環(huán)境離恢復上市還遙遙無期。