2025年6月30日，科創(chuàng)板正式受理了摩爾線程的上市申請。

摩爾線程主要從事GPU及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計和銷售。此次上市，摩爾線程擬募資80億元，將主要用于新一代自主可控AI訓(xùn)推一體芯片研發(fā)項目、新一代自主可控圖形芯片研發(fā)項目、新一代自主可控AISoC芯片研發(fā)項目等。

根據(jù)摩爾線程招股書，近年來公司在技術(shù)和業(yè)績上均有亮眼表現(xiàn)。其中在技術(shù)方面，摩爾線程不僅實現(xiàn)了國產(chǎn)替代，部分性能指標(biāo)還接近或達(dá)到國際先進(jìn)水平；業(yè)績方面，過去三年，摩爾線程收入復(fù)合增長率超過200%，同時公司合同負(fù)債、存貨等核心指標(biāo)表現(xiàn)良好，為其在2025年的增長奠定了基礎(chǔ)。

突破卡脖子技術(shù)

部分指標(biāo)達(dá)到國際先進(jìn)水平

摩爾線程的產(chǎn)品可分為四類，分別是AI智算產(chǎn)品、專業(yè)圖形加速產(chǎn)品、桌面級圖形加速產(chǎn)品、智能SoC類產(chǎn)品。其中，AI智算產(chǎn)品指的是AI芯片、AI服務(wù)器等產(chǎn)品，這也是當(dāng)前摩爾線程的主要收入來源，2024年該業(yè)務(wù)收入占公司總收入的77.63%。

在AIGPU領(lǐng)域，摩爾線程一大特點是實現(xiàn)了國產(chǎn)替代。摩爾線程表示，公司基于自主研發(fā)的MUSA架構(gòu)，率先實現(xiàn)了在同一顆芯片上同時支持AI計算加速、圖形渲染、物理仿真以及超高清視頻處理所需計算能力的突破，推動了我國GPU產(chǎn)業(yè)的自主可控進(jìn)程。

另一大特點是技術(shù)先進(jìn)，突破了卡脖子技術(shù)。摩爾線程強(qiáng)調(diào)，公司產(chǎn)品在部分性能指標(biāo)上已經(jīng)接近或達(dá)到國際先進(jìn)水平，實現(xiàn)了對部分“卡脖子”領(lǐng)域核心產(chǎn)品的突破。例如，公司MTTS80顯卡的單精度浮點算力性能接近英偉達(dá)RTX3060；基于公司MTTS5000產(chǎn)品構(gòu)建的千卡GPU智算集群效率超過同等規(guī)模國外同代系GPU集群計算效率。

值得一提的是，摩爾線程最新產(chǎn)品S5000在單卡性能上也有不錯的表現(xiàn)，其FP32算力達(dá)到了32T，約為英偉達(dá)H100（67T）的一半。

AI智算產(chǎn)品取得突破 業(yè)績爆發(fā)力彰顯

得益于優(yōu)秀的產(chǎn)品實力，近年來摩爾線程的業(yè)績展現(xiàn)了強(qiáng)大的爆發(fā)力！

招股書顯示，2022年至2024年，摩爾線程營業(yè)收入分別為4608.83萬元、1.24億元、4.38億元，近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率超過200%，持續(xù)經(jīng)營能力不斷提升。

分產(chǎn)品來看，摩爾線程業(yè)績增長主要依靠2類產(chǎn)品，分別是專業(yè)圖形加速產(chǎn)品和AI智算產(chǎn)品。特別是AI智算產(chǎn)品，2024年摩爾線程首次實現(xiàn)AI智算產(chǎn)品的規(guī)模化銷售，銷售收入達(dá)3.36億元，占公司當(dāng)期收入的77.63%。

據(jù)了解，在2024年前后，摩爾線程在AI智算產(chǎn)品方面實現(xiàn)了兩大升級。其一是，摩爾線程在2023年底發(fā)布了新一代AI智算卡S4000；其二是，在2024年7月，摩爾線程AI旗艦產(chǎn)品夸娥（KUAE）智算集群解決方案實現(xiàn)重大升級，從當(dāng)前的千卡級別大幅擴(kuò)展至萬卡規(guī)模。再疊加市場對AI芯片的強(qiáng)勁需求，導(dǎo)致了摩爾線程2024年業(yè)績的大幅上升。

當(dāng)然，過去的業(yè)績只是一個參考，更重要的是未來。那么摩爾線程2025年的業(yè)績會有怎樣的表現(xiàn)呢？這里需要注意招股書中的兩個數(shù)據(jù)，即存貨和合同負(fù)債。截至2024年12月31日，摩爾線程的存貨為6.47億元，上年同期為2.75億元；合同負(fù)債為1.73億元，上年同期為5362.48萬元。

有意思的是，摩爾線程這一現(xiàn)象與當(dāng)前市場龍頭寒武紀(jì)和海光信息的表現(xiàn)高度類似。這兩家企業(yè)也在2024年底大幅增加了存貨，并在2025年第一季度實現(xiàn)了業(yè)績的大幅增長。

自2024年第四季度開始，某西方大國加強(qiáng)了對華高端GPU的出口限制，這使得部分國產(chǎn)GPU企業(yè)的銷量迎來了爆發(fā)。最典型的例子就是寒武紀(jì)，去年第四季度，寒武紀(jì)營收為9.89億元，同比增長75.51%。

為了應(yīng)對需求的增長，2024年底，海光信息、寒武紀(jì)等行業(yè)龍頭企業(yè)，紛紛加大了備貨力度。截至2024年12月31日，寒武紀(jì)存貨為17.74億元，上年同期為9940萬元；海光信息存貨為54.25億元，上年同期為10.74億元。

在接下來的2025年第一季度，這兩家公司的存貨確實轉(zhuǎn)化為了業(yè)績。其中，寒武紀(jì)今年第一季度營收為11.11億元，同比增長4230.22%；海光信息今年第一季度營收為24.00億元，同比增長50.76%。

綜上，結(jié)合摩爾線程的存貨、合同負(fù)債情況以及行業(yè)當(dāng)前的實際發(fā)展情況，我們有理由相信，摩爾線程2025年的業(yè)績表現(xiàn)值得期待。