近期，科創(chuàng)板受理了優(yōu)迅股份的IPO申請。該公司專注于光通信前端收發(fā)電芯片的研發(fā)、設(shè)計與銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于光模組（包括光收發(fā)組件、光模塊和光終端）中，應(yīng)用場景涵蓋接入網(wǎng)、4G/5G/5G-A無線網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心、城域網(wǎng)和骨干網(wǎng)等領(lǐng)域。

近三年，優(yōu)迅股份的盈利并不穩(wěn)定，呈現(xiàn)出先跌后漲的情況。2022年、2023年和2024年，其扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為9573.14萬元、5491.41萬元和6857.10萬元。同時，公司毛利率呈現(xiàn)下降趨勢，報告期內(nèi)優(yōu)迅股份主營業(yè)務(wù)的毛利率分別為55.26%、49.14%、46.75%。

此次上市，優(yōu)迅股份擬融資8.89億元，主要用于下一代接入網(wǎng)及高速數(shù)據(jù)中心電芯片開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、車載電芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、800G及以上光通信電芯片與硅光組件研發(fā)項目以及補(bǔ)充流動資金。

銷售費(fèi)用率不及可比公司均值一半 研發(fā)費(fèi)用率比可比公司均值低10個百分點(diǎn)

2022年至2024年，優(yōu)迅股份研發(fā)費(fèi)用率分別為21.14%、21.09%、19.10%；同期可比公司均值為21.74%、31.65%、31.45%。在2023年和2024年，優(yōu)迅股份研發(fā)費(fèi)用率都要比同行業(yè)上市公司平均值低10個百分點(diǎn)左右。

面對這種差異，優(yōu)迅股份表示，2023年、2024年，公司研發(fā)費(fèi)用率低于同行業(yè)上市公司平均值，主要系裕太微研發(fā)費(fèi)用率較高。

最后，優(yōu)迅股份還給出了一個解決方法：剔除裕太微的影響，同行業(yè)上市公司研發(fā)費(fèi)用率（剔除股份支付）分別為19.38%、21.76%、22.93%，與公司不存在重大差異。

我們無法評價這種處理方法是否正確。但是，優(yōu)迅股份既然知道要剔除研發(fā)費(fèi)用率明顯偏高的裕太微，再計算同行業(yè)上市公司研發(fā)費(fèi)用率的平均值，那為什么不一同剔除研發(fā)費(fèi)用率明顯偏低的仕佳光子？

除了研發(fā)費(fèi)用率，優(yōu)迅股份近2年的銷售費(fèi)用率也明顯低于同行業(yè)上市公司平均值。

2022年至2024年，優(yōu)迅股份銷售費(fèi)用率分別為4.92%、3.05%、2.86%；同期同行業(yè)上市公司平均值分別為4.21%、6.44%、6.53%。2023年和2024年，優(yōu)迅股份銷售費(fèi)用率還不到同行業(yè)上市公司平均值的一半。

面對這種情況，優(yōu)迅股份直接剔除2家銷售費(fèi)用率最高的公司，再計算同行業(yè)上市公司銷售費(fèi)用率的平均值。

優(yōu)迅股份表示，銷售策略影響下，裕太微2023年、2024年銷售費(fèi)用率較高，源杰科技2024年銷售費(fèi)用率較高，剔除裕太微、源杰科技的影響，同行業(yè)上市公司銷售費(fèi)用率（剔除股份支付）平均值為3.65%、3.68%、3.46%，與公司不存在重大差異。

核心產(chǎn)品單價、毛利率不斷下滑 存貨計提比例不及可比公司一半

除了銷售費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率和可比公司均值存在較大差異，在存貨跌價準(zhǔn)備計提比例上，優(yōu)迅股份與可比公司同樣存在較大差異。

招股書顯示，報告期各期末，優(yōu)迅股份存貨賬面價值分別12,978.43萬元、9,035.85萬元、17,496.63萬元，公司存貨跌價準(zhǔn)備計提比例分別為0.73%、4.64%、7.96%。

同期，可比上市公司存貨跌價準(zhǔn)備計提比例的平均值分別為9.06%、16.60%、16.00%。

面對這一情況，優(yōu)迅股份強(qiáng)調(diào)，報告期各期末，公司與同行業(yè)上市公司產(chǎn)品種類存在差異，公司產(chǎn)品銷售良好，存貨跌價準(zhǔn)備計提相應(yīng)較低，計提比例與同行業(yè)上市公司存在差異具有合理性。

但問題是，目前優(yōu)迅股份核心產(chǎn)品的銷量、單價、毛利率表現(xiàn)是否能支撐其“產(chǎn)品銷售良好”的說法。

招股書顯示，優(yōu)迅股份的核心產(chǎn)品為光通信收發(fā)合一芯片，報告期內(nèi)，該產(chǎn)品的銷售額占營業(yè)收入的比例均在80%以上。目前，該產(chǎn)品的銷量不穩(wěn)定，同時毛利率和單價均在下滑。

銷量方面，2022年、2023年和2024年，該產(chǎn)品銷量分別為1.10億顆、1.07億顆、1.37億顆。價格方面，該產(chǎn)品平均銷售單價分別為2.66元/顆、2.55元/顆、2.49元/顆。毛利率方面，光通信收發(fā)合一芯片毛利率分別為54.03%、49.07%、46.96%。