日前，原新三板公司龍利得智能科技股份有限公司（以下簡稱：龍利得）在證監(jiān)會官網(wǎng)二次更新了招股書，距離其奔赴A股創(chuàng)業(yè)板上市的“小目標”更進了一步。

挖貝網(wǎng)注意到，這并非龍利得首次開啟IPO上市計劃。早在2016年2月在新三板掛牌期間，其已經(jīng)進入上市輔導階段，并在2017年5月正式進入IPO排隊通道。但是最終因關聯(lián)交易、毛利率、供應商以及產(chǎn)能過剩等問題遺憾被否。

僅僅10個月后，其第二次向A股市場發(fā)起沖刺，于2018年11月再次進入IPO排隊通道，并在2019年3月底更新了招股書。截止目前，距離首發(fā)IPO上會被否決僅過去了一年多時間。

此次龍利得卷土重來，再次向A股IPO發(fā)起沖刺，成功率幾何？

去年凈賺8875萬元 現(xiàn)金流存隱患

龍利得目前是國內瓦楞包裝生產(chǎn)行業(yè)中少數(shù)本土龍頭企業(yè)之一。其專業(yè)從事瓦楞紙箱、紙板的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售，主要為食品飲料、日化家化、糧油、家居辦公、電子器械、醫(yī)藥醫(yī)療等行業(yè)的客戶提供包裝產(chǎn)品和服務，目前擁有191項專利。

在其客戶名單中，立白、欖菊、益海嘉里、和黃白貓、恒安、伊利、魯花、中糧、中鹽、開米、海底撈、旺旺、佳格、來伊份、喜之郎、惠科（HKC）、博西華等國內外知名企業(yè)云集，其中立白更是常年占居龍利得第一大客戶的位置。

產(chǎn)品具備較強的競爭力，龍利得的業(yè)績表現(xiàn)自然也不遜色。招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年全年其實現(xiàn)營業(yè)收入8.6億元，較上年同期同比增長了34.07%；同期凈利潤8875.6萬元，增速在55%左右，業(yè)績實現(xiàn)快速增長。

一般來說，營業(yè)收入、凈利潤均實現(xiàn)兩位數(shù)正增長，現(xiàn)金流理所當然也會上漲，龍利得是個例外。挖貝網(wǎng)了解，2018年該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為7282萬元，較上年同期7500多萬元的現(xiàn)金流出現(xiàn)小幅下滑，且當期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量低于當期凈利潤。

從龍利得招股書披露的2016年-2018年三年的財務數(shù)據(jù)來看，公司現(xiàn)金流與凈利潤出現(xiàn)背離趨勢已經(jīng)不是第一次。其中，2016年、2018年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量低于凈利潤，2017年現(xiàn)金流又高于同期凈利潤。

龍利得稱，2016年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量低于凈利潤，主要是因為2016年第四季度實現(xiàn)的銷售收入較多，應收賬款期末余額同比增加。2017年度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量高于凈利潤主要系公司2017年公司應收賬款回款良好，增加了當期經(jīng)營活動現(xiàn)金流入的金額。2018年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量低于凈利潤主要系公司應收賬款、存貨增加所致。

產(chǎn)能過剩還會是難題嗎？

在龍利得首次上會遺憾被否的現(xiàn)場，發(fā)審委向其提出了五大問題，包含關聯(lián)交易、毛利率供應商以及產(chǎn)能過剩等。

其中發(fā)審委注意到，報告期內（2014年-2017年1-6月）龍利得瓦楞紙箱產(chǎn)能利用率分別為88.28%、99.81%、100.79%、78.09%，瓦楞紙板產(chǎn)能利用率分別為50.97%、54.40%、64.94%、47.50%。遂要求其結合紙箱行業(yè)整體產(chǎn)能與需求、現(xiàn)有產(chǎn)能、在建產(chǎn)能、擬募投產(chǎn)能等情況，說明新建產(chǎn)能是否能夠有效消化。

挖貝網(wǎng)注意到，龍利得2017年首次披露的招股書上顯示的募集資金使用金額總計3.3億元，主要用于綠色環(huán)保印刷包裝工業(yè)4.0智慧工廠擴建項目等3個項目。

龍利得2017年12月披露招股書中募集資金主要用途（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

而在該公司最新披露的招股書上，其表示2016-2018年公司瓦楞紙箱的產(chǎn)能利用率為99.68%、94.86%和85.42%；同期瓦楞紙板的產(chǎn)能利用率為69.08%、65.10%、84.35%。

在此背景下，龍利得在最新的招股書中將募集資金總額從此前的3.3億提升到4.2億，投資項目增加到4個項目。產(chǎn)能利用率在八成左右，要募資4個億繼續(xù)擴產(chǎn)，龍利得此次是否還會被發(fā)審委問及“新建產(chǎn)能是否能夠有效消化”的問題，目前還要打一個問號。

龍利得2019年3月披露招股書中募集資金主要用途（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）