隨著A股進入中報季，市場投資者們開始逐步關(guān)注和布局中報ST行情來。不過對于關(guān)注醫(yī)藥板塊的投資者而言，A股上市藥企的首份半年報公布要等到7月26日（佛慈制藥和北陸藥業(yè)）。在那以前，想提前窺探行業(yè)和企業(yè)經(jīng)營基本面的變化，只能依靠企業(yè)的業(yè)績預告和業(yè)績快報。

    可喜的是，目前滬深交易所對上市公司業(yè)績預告都已出臺了專項信披規(guī)則，涵蓋了披露門檻、披露時限，和具體的公告格式等方面，對于業(yè)績快報則鼓勵上市公司自愿披露。因此，盡管業(yè)績預告里只披露了歸母凈利潤金額，而且還是個動態(tài)范圍，不過在監(jiān)管層嚴格的信披法規(guī)體系和逐漸加大的執(zhí)法力度約束下，業(yè)績預告與實際業(yè)績完成數(shù)之間較少存在較大的偏離。這意味著投資者可以將業(yè)績預告中的預測數(shù)作為判斷公司經(jīng)營基本面的先導指標，進而以這些公司為樣本，由點到面地分析整個醫(yī)藥生物行業(yè)的價值。

查詢Choice數(shù)據(jù)反饋的結(jié)果顯示，截至7月9日，申萬醫(yī)藥生物板塊的298家上市公司中已有42家披露了半年業(yè)績預告，其中哈藥股份、浙江醫(yī)藥等6家未披露具體的業(yè)績預測區(qū)間；對于余下“有數(shù)”的36家上市藥企，它們公布預計凈利潤區(qū)間的中間值是2.34億元，凈利潤增幅區(qū)間的中間值是53.05%，總體而言表現(xiàn)出了較高的成長性。從定性的角度分析，按申萬醫(yī)藥生物的六大子行業(yè)分類，這42家公司中業(yè)績預測處于正面方向的有30篇，處于負面方向的有12篇，具體數(shù)據(jù)如下表所示：

鑒于六大板塊披露業(yè)績預告的公司數(shù)量差異較大，接下來牛牛金融中心將主要從“藥”（化藥和中藥）、醫(yī)療器械以及“非藥”（器械、生物制品等）這三個領(lǐng)域出發(fā)，梳理已有的這42篇業(yè)績預告數(shù)據(jù)，并從中挑選表現(xiàn)突出的公司，進行簡要分析。

化藥和中藥（20家）：華潤三九賣醫(yī)院賺了近7億，興齊眼藥靠阿托品業(yè)績漲幅超200%

作為醫(yī)藥板塊的代表，目前42家發(fā)布業(yè)績預告的公司當中，有20家來自化藥和中藥板塊，其中業(yè)績預測處于正面方向的多達16家，負面的僅有4家。放在行業(yè)監(jiān)管政策“利空”頻出、醫(yī)藥板塊全行業(yè)處于轉(zhuǎn)型升級關(guān)鍵時期的大背景下來看的話，這是一個難能可貴的成績。

不過具體到公司層面，預計半年歸母凈利潤超過10億元的只有華潤三九1家，其余的多集中在3億元左右，漲幅也多數(shù)在50%～80%以內(nèi)，上限或下限超過100%的只有4家（華潤三九、天宇股份、興齊眼藥和金城醫(yī)藥），詳細數(shù)據(jù)如下表所示：

華潤三九前不久剛因為轉(zhuǎn)讓與片仔癀合資公司51%股權(quán)的“分手”消息登上了行業(yè)媒體的頭條，這邊廂就因為轉(zhuǎn)讓深圳三九醫(yī)院股權(quán)的6.8億稅后收益，成為了截至目前A股中藥板塊凈利潤最高的公司。不過即便剔除了股權(quán)轉(zhuǎn)讓的收益，華潤三九上半年的歸母凈利潤也還有8.40～9.90億元，仍然在20家公司中領(lǐng)跑。

華潤三九管理層在2018年年報中曾表示，公司2018 年度實現(xiàn)營收134.28 億元、實現(xiàn)歸母凈利潤14.32億元，同比增長20.75%和10.02%，在品牌形象、產(chǎn)品組合和營銷渠道方面已經(jīng)形成了顯著優(yōu)勢。值得一提的是，出售三九醫(yī)院和華潤片仔癀的合資公司股權(quán)只是華潤近年來調(diào)整自身大健康產(chǎn)業(yè)版圖中的兩個小步驟而已。從較早前的出售北京醫(yī)藥和上海醫(yī)療器械集團股權(quán)，到去年三度增持東阿阿膠股權(quán)，控股江中藥業(yè)，華潤力主做大健康產(chǎn)業(yè)，圍繞C端布局的主線正在逐漸清晰，消費股的特征越發(fā)明顯。后續(xù)需要進一步留意公司對外整合和并購的步伐，特別是收購中醫(yī)藥類標的的動作。

而在華潤三九之外，近期登上媒體頭條成為“網(wǎng)紅”的還有興齊眼藥。憑借著旗下滴眼液產(chǎn)品進入臨床試驗和完成國家藥監(jiān)局審評審批的消息，興齊眼藥股價曾在今年4月走出一波瘋漲行情，13個交易日內(nèi)12個漲停板，累計漲幅高達227.74%，動態(tài)市盈率一度達到了1428倍的水平。5月份從70元高位回落后又再度發(fā)力上攻，重回70元上方。

    綜合媒體報道來看，市場之所以炒作興齊眼藥股價，主要是公司旗下鹽酸奧洛他定滴眼液，以及溶菌酶滴眼液兩款產(chǎn)品獲國家藥監(jiān)局批準注冊的消息。公開資料顯示，溶菌酶滴眼液在眼科臨床上用于治療淚囊炎、瞼緣炎、結(jié)膜炎、角膜潰瘍等疾病，其中以治療慢性結(jié)膜炎的效果為最佳。目前溶菌酶眼用制劑主要有日本千壽的產(chǎn)品在日本上市，而我國國內(nèi)尚屬空白。鹽酸奧洛他定滴眼液原研藥由美國愛爾康公司研發(fā)，于2002年進口中國。目前鹽酸奧洛他定滴眼液為國家醫(yī)保目錄乙類產(chǎn)品，在國內(nèi)市場銷售的廠家有齊魯制藥、參天制藥等公司。

結(jié)合興齊眼藥此前申報硫酸阿托品滴眼液的結(jié)果來看（2.4類延緩臨床試驗，3類被駁回），公司在產(chǎn)品基本面上尚缺乏足夠的儲備，并且公司經(jīng)營的眼科用藥領(lǐng)域相對較為狹窄，成長空間受限較多，后續(xù)業(yè)績有待進一步投入研發(fā)縮小與同業(yè)之間的差距，或者橫向擴張切入眼科其它相關(guān)領(lǐng)域。

醫(yī)療器械（13家）：增速迅猛的貝瑞基因

    醫(yī)療器械板塊目前有13家上市公司披露了半年業(yè)績預告，其中新華醫(yī)療未披露對凈利潤的預測數(shù)，只是說明了子公司華檢擬赴港IPO對公司業(yè)績的影響，其余12家中預計半年業(yè)績增長的有9家。業(yè)績數(shù)據(jù)方面，13家中沒有一家披露的歸母凈利潤預測數(shù)超過10億元，但是有5家預計增速將達到或突破50%，詳見下表：

在上表所列的13家醫(yī)療器械上市公司中，半年業(yè)績增速最高的是貝瑞基因（預測數(shù)2.35～2.70億元，預計增幅61.10%～85.10%）。該公司致力于高通量基因測序技術(shù)的應用，為臨床醫(yī)學疾病篩查和診斷提供“無創(chuàng)式”整體解決方案，與目前商譽暴跌的華大基因同屬一個行業(yè)。

    從歷史財報數(shù)據(jù)來看，貝瑞基因2018年實現(xiàn)營收14.4 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.7億元，同比分別增長 22.9%和15.20%。分產(chǎn)品線來看，公司營收業(yè)績大部分來自無創(chuàng)產(chǎn)前檢測（NIPT）等醫(yī)學檢測服務和傳統(tǒng)的試劑銷售，基因檢測在商業(yè)化落地場景較少，某種程度上反映出了基因檢測這一高大上產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)發(fā)展的局限和尷尬。

值得一提的是，貝瑞基因很早就開始了在基因測序全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，與華潤三九的“大健康產(chǎn)業(yè)”版圖有幾分相通之處。除了在上游儀器耗材和中游的檢測服務以外，貝瑞基因還投資建設了大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)園，并在此外，去年6月投資了以基因治療藥物及其載體研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化為主營業(yè)務的蘇州信念醫(yī)藥，與貝瑞基因自身的基因檢測業(yè)務存在上下游協(xié)同關(guān)系。結(jié)合公司此前積極開展的腫瘤早期診斷業(yè)務來看，該部分業(yè)務中長期內(nèi)有望拓寬公司基因檢測技術(shù)商業(yè)化落地場景，成為公司營收業(yè)績新的增長點。

生物制品、醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療服務（9家）：鶴立雞群的智飛生物

與化藥/中藥和醫(yī)療器械兩家的熱鬧程度相比，生物制品、醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療服務三個板塊目前只有9家公司披露了業(yè)績預告，其中凈利潤預計超10億元的只有疫苗龍頭智飛生物一家，在1～10億元區(qū)間的有康泰生物、賽升藥業(yè)和泰格醫(yī)藥3家，如下表所示：

從歷史數(shù)據(jù)分析，智飛生物能夠在坐擁類資源壟斷的血制品企業(yè)和疫苗企業(yè)中脫穎而出，主要來自于近兩年為公司貢獻了大部分業(yè)績增量的HPV疫苗。據(jù)券商援引中檢院數(shù)據(jù)，今年上半年智飛生物代理進口的默沙東9價HPV疫苗批簽發(fā)量達到118萬支，已與2018年122萬支的總量持平；4價HPV疫苗批簽發(fā)量242萬支，已達到2018年全年380萬支總量的63.68%。批簽發(fā)數(shù)量增長之快，反映出HPV疫苗在防疫終端仍呈現(xiàn)供不應求的狀態(tài)，需求增長強勁。

而在HPV疫苗的支撐之下，智飛生物還有眾多品種整裝待發(fā)。公司的EC檢測試劑和預防用母牛分枝桿菌疫苗（“微卡”）已于2018年申報生產(chǎn)，業(yè)界預計將在今年下半年獲批上市銷售，屆時將成為全球獨家品種，接棒AC-Hib三聯(lián)苗成為下一個重磅。此外，公司還有腸道病毒71型滅活疫苗、重組諾如病毒多價疫苗、雙價手足口病疫苗、滅活輪狀病毒疫苗、重組乙型肝炎疫苗（漢遜酵母）等多個新型或升級產(chǎn)品，均處于臨床前研究、臨床試驗期間等不同研發(fā)階段。鑒于智飛生物目前正在推進實施第二期員工持股計劃，牛牛金融研究中心預期未來綁定了雙方利益后，員工動力有望進一步提升，帶動公司業(yè)績快速發(fā)展。

    除了智飛生物，值得進一步關(guān)注的還有創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈上的研發(fā)外包龍頭泰格醫(yī)藥。公司在披露業(yè)績預告前剛剛公布了與跨國藥企阿斯利康（NYSE:AZN）達成戰(zhàn)略合作的消息。本次戰(zhàn)略合作系雙方在臨床研究和開發(fā)過程中進行全方位的戰(zhàn)略合作，涉及醫(yī)藥研發(fā)全過程中的注冊申報、臨床監(jiān)查、數(shù)據(jù)管理和統(tǒng)計、臨床試驗研究中心協(xié)調(diào)等多個環(huán)節(jié)。綜合券商研報觀點來看，泰格醫(yī)藥此前的客戶群體以內(nèi)資生物科技企業(yè)為主，此次與阿斯利康的戰(zhàn)略合作可以為公司未來幾年在數(shù)據(jù)統(tǒng)計、大臨床等業(yè)務的高增長打下基礎(chǔ)，增強泰格近幾年高增長的確定性。