自2018年遞交招股書，在等待1年有余之后，北京嘉曼服飾股份有限公司（簡稱“嘉曼服飾”）終將于1月9日首發(fā)申請上會。

嘉曼服飾主營業(yè)務為高端童裝的研發(fā)設計、供應鏈管理、運營推廣、直營及加盟銷售，成立至今發(fā)展已20余年，旗下?lián)碛凶灾髌放扑⒆?，以及國外授權品牌暇步士、哈吉斯等?/p>

2015年至2018年上半年，嘉曼服飾主營業(yè)務收入分別為3.85億元、4.02億元、5.48億元、3.29億元，對應凈利潤分別為3099萬元、3711萬元、5462萬元、3911萬元。營業(yè)收入及凈利潤均呈現穩(wěn)步增長態(tài)勢。

嘉曼服飾此次申請中小板上市，擬募資2.88億元，其中營銷體系建設1.05億元，電商運營中心建設1.34億元，企業(yè)管理信息化項目2334萬元，補充流動資金2563萬元。保薦機構為華英證券。

存貨占比較大 遠高于同行業(yè)上市公司

作為服裝企業(yè)，嘉曼服飾存貨占比較大。2015年至2018年上半年，其存貨賬面價值分別為1.91億元、2.16億元、2.47億元和2.16億元，占當期總資產的比例分別達52.30%、52.79%、47.48%和44.50%。這顯示出其服裝存在滯銷，根據存貨庫齡，甚至部分存貨已積壓5年之久。報告期內，三成以上的存貨服裝庫齡超過1年。

根據choice數據，對比目前已上市的42家A股服裝行業(yè)上市公司，嘉曼服飾歷年存貨占總資產的比例高居榜首，且與第二名龍頭股份差距較大。2015年、2016年庫存占比與其相似的紅豆股份在2018年上半年該比例也僅為4.14%，而嘉曼服飾持續(xù)多年維持高位，服裝庫存始終居高不下，與同行42家公司相比，存貨異常，滯銷明顯。

    另外，根據招股書披露，其歷年存貨占總資產比例同樣位居可比上市公司首位，高于美邦服飾、太平鳥、安奈兒。

這或與其產品質量有關，嘉曼服飾曾多次被抽檢出產品不合格。2016年1月4日，貴州省工商行政管理局在其官網公告流通領域紡織服裝類商品質量抽查檢驗情況，嘉曼服飾三款產品抽檢不合格，分別為水孩兒梭織牛仔短褲B不合格項目撕破強力、航海格襯衫不合格項目紕裂、梭織牛仔短褲不合格項目紕裂。

    2017年12月，嘉曼服飾標稱商標為IL GUFO的連衣裙被青島市市南區(qū)市場監(jiān)管局抽檢不合格，主要為衣帶縫紉強力不符合標準要求。后被青島市市南區(qū)市場監(jiān)管局沒收違法所得2175.21元，罰款3685.5元。此處罰項已在招股書中披露。

2019年10月17日，四川省市場監(jiān)督管理局發(fā)布《關于2019年第三批49種產品質量省級監(jiān)督抽查結果公告》，并公布不合格產品及企業(yè)名單，嘉曼服飾商標MOSCHINO的兒童及嬰幼兒服裝抽檢不合格，原因為耐濕摩擦色牢度不合格。

存貨計提減值比例異常

嘉曼服飾存貨計提減值存在異常。2019年7月5日，證監(jiān)會對嘉曼服飾出具警示函，而被處罰的原因中就包含嘉曼服飾存貨減值計提存在瑕疵。

2015年至2018年上半年，嘉曼服飾對存貨跌價準備計提的比例分別為7.14%、7.37%、8.15%、8.77%，遠低于同行業(yè)上市公司安奈兒、森馬服飾、太平鳥、拉夏貝爾，也低于其招股書披露的行業(yè)均值15.97%、15.84%、16.96%、15.64%。

嘉曼服飾認為，公司計提減值比例較小是因為授權經營品牌、國際零售代理品牌分別定位為中高端、高端，對應的消費群體對品牌的認可度較高，為保持品牌的美譽度，通常這些品牌在經營中銷售打折力度相對較小。然而，存貨占比多年維持高位、且遠高于同行業(yè)上市公司的情況似乎與嘉曼服飾聲稱的產品“認可度高”截然相反。

在招股書中，審計機構立信會計事務所也對嘉曼服飾存貨跌價準備作出著重說明，并認定為需要在審計報告中溝通的關鍵審計事項。

超三成募資用于購房

嘉曼服飾此次共募資2.88億元，其中1.05億元用于營銷體系建設，1.34億元用于電商運營中心建設，占了募資總額的絕大部分。不過這是籠統(tǒng)的概念，在具體資金運用中，超過三成的募資其實用于了購房。

在電商運營中心建設的1.34億元資金中，嘉曼服飾擬定在北京石景山地區(qū)購置房產1200平方米，用于房屋購置和裝修的資金合計達5805萬元，其中購房5589萬元，裝修216萬元。此外，在營銷體系建設的1.05億元資金中，有3027萬元用于“門店購置及裝修”。兩處合計用于購房的資金達8832萬元，占募資總額的30.72%，占比超過三成。

營銷體系建設、電商運營中心建設中分別有5219萬元、6840萬元用于流動資金，兩處真正落于實處、用于相關建設的資金僅剩2254萬元、755萬元，合計僅占此次上市募資總額的10.47%。也就是說，除去房產和流動資金，此次上市募資真正用于營銷體系建設、電商運營中心建設的資金僅占一成左右。

除過存貨占比較高、超三成募資用于購房外，嘉曼服飾還曾多次被處罰。2016年5月，深圳嘉宜美丟失國稅局通用機打發(fā)票，被處以1880元罰款。2018年4月，因經銷的“IL GUFO”牌連衣裙在抽檢中不符合標準，嘉曼服飾被青島市市南區(qū)市場監(jiān)督管理局沒收違法所得并處以罰款。